Рассмотрение основ теории рынка ценных бумаг начнем с определения места и функций рынка ценных бумаг, а также определения понятия финансового рынка как более общего по сравнению с понятием фондового рынка или рынка ценных бумаг. Финансовый рынок исторически разделился на кредитный рынок, или рынок ссудного капитала, и рынок ценных бумаг, или, как его называли некоторые авторы, рынок фиктивного капитала.

Основной функцией рынка ценных бумаг как части экономической системы является обеспечение перетока (перемещения) денежных ресурсов от одних экономических субъектов к другим, из одних секторов хозяйства в другие. Такое движение денежных ресурсов может быть связано как с происходящими процессами распределения, так и с процессами производства (и, возможно, обмена). В любом случае действие механизма данного рынка обеспечивается наличием особой формы существования денежных ресурсов – ценной бумаги и деятельностью особых (сформировавшихся как часть данной системы) экономических субъектов. Основной активной целевой функцией финансового рынка (определяющей его содержание) является быстрое и максимально дешевое снабжение экономических субъектов необходимыми им денежными ресурсами. Иначе говоря, мы констатируем участие финансового рынка (рынка ценных бумаг в том числе) в выполнении функции «финансирования экономики». Финансовый рынок – сфера распределения (размещения) денежных ресурсов, происходящего под воздействием спроса и предложения на денежные ресурсы и прочих факторов, сфера, в которой формируются относительные цены на денежные ресурсы различного качества (валюта, срочность, дополнительные требования к заемщику).

Рынок ценных бумаг – часть финансового рынка и финансового сектора, организующая наряду с другими его сегментами трансферт денежных ресурсов между агентами, предъявляющими спрос и предложение на них, и участвующая в формировании относительных цен на данные ресурсы. Причем способ перемещения денежных ресурсов в рамках рынка ценных бумаг сопряжен с трансформацией денежных ресурсов в форму ценных бумаг, обладающих признаками публичной достоверности и обращаемости, так что движение денежных ресурсов в рамках данного рынка преобразуется в циклические формы с непрерывным процессом ценообразования в отношении ценных бумаг. К функциям рынка ценных бумаг как части экономической системы относятся:

– аллокационная функция – функция эффективного размещения ресурсов в экономике через участие в межотраслевом, межсекторном и межфирменном переливе капитала;

– функция распределения (перераспределения) доходов в экономике;

– функция аккумуляции и мобилизации свободных средств и сбережений частного сектора экономики в интересах макроэкономического накопления, обеспечения трансформации сбережений в инвестиции;

– функция концентрации и централизации капиталов, укрупнения бизнеса;

– функция определения степени эффективности направления и использования средств;

– информационная функция;

– функция перераспределения прав собственности и разделения сфер влияния между обладателями денежных капиталов;

– функция экспорта-импорта капитала.

8.2. Классификация видов ценных бумаг

Классификация ценных бумаг помогает раскрывать взаимные связи в понятиях, видах ценных бумаг и правилах их обращения на основании определенных принципов и выразить эти связи в виде логически построенной системы. Классификация ценных бумаг служит для определения общих и отличительных особенностей ценных бумаг различных видов, лучшего понимания сущности становления и организации рынка ценных бумаг, сущности финансово-экономических процессов, которые лежат в основе его функционирования.

Различные ценные бумаги можно классифицировать по ряду признаков:

1) видам (экономической сущности) (государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитный и сберегательный сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, простые и двойные складские свидетельства (и их части), коносаменты, акции, приватизационные ценные бумаги, опционы);

2) форме выпуска и способу регистрации выпуска (классы, в состав которых входят эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги);

3) признаку организационно-правовой принадлежности эмитента (группы, состоящие из государственных и корпоративных ценных бумаг);

4) функциональному назначению ценных бумаг (разряды, включающие долговые, долевые, платежные и товарораспорядительные ценные бумаги);

5) форме существования и форме фиксации прав владельца (категории, такие как документарные и бездокументарные ценные бумаги);

6) способу и порядку передачи права собственности (типы, в которых ценная бумага представлена как именная, ордерная или на предъявителя);

7) срокам обращения (кратко-, средне– и долгосрочные; бессрочные);

8) виду дохода (доходные, бездоходные, процентные, дивидендные);

9) характеру обращения ценных бумаг (фондовые и коммерческие);

10) стадии закрепления прав владельца (первичные и производные);

11) типу использования эмитентами и держателями (инвестиционные, или капитальные и коммерческие).

Классификация по видам (экономической сущности) ценных бумаг. Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца-акционера на:

– участие в управлении акционерным обществом (АО);

– получение части прибыли АО в виде дивидендов;

– получение части имущества АО, остающегося после его ликвидации.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая право владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок номинальной стоимости – суммы основного долга, выплачиваемой при ее погашении в денежной форме или ином имущественном эквиваленте. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение дохода в виде процента, начисляемого к номинальной стоимости облигации, либо иные имущественные права (см. ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» и ст. 816 ГК РФ.)

Государственная облигация (ст. 817 ГК РФ). – юридическая форма удостоверения договора государственного займа; она удостоверяет право заимодавца (т. е. владельца облигации) на получение от заемщика (т. е. государства) предоставленных ему взаймы денежных средств или в зависимости от условий займа иного имущества), установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение.

Вексель – это составленное по установленной законом форме безусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной (векселедателем) другой стороне (векселедержателю) и оплаченное гербовым сбором. Уточним определение векселя.

Вексель – документ, содержание которого точно установлено законом, удостоверяющий безусловное абстрактное денежное обязательство одного агента и вытекающие из него права другого агента и имеющий две предусмотренные законом разновидности – простой вексель и переводной вексель.

Простой вексель (соло-вексель) – письменный документ, содержащий простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить в определенный срок и в определенном месте определенную сумму денег векселедержателю или его приказу.

Переводной вексель (тратта) – письменный приказ векселедателя (трассанта), адресованный плательщику (трассату), об уплате указанной в векселе суммы денег векселедержателю (ремитенту).

Переводной вексель – ничем не обусловленное обязательство иного (а не векселедателя) указанного в векселе плательщика выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму (ст. 815 ГК РФ).

Коммерческий вексель – документ, посредством которого оформляется коммерческий кредит в виде отсрочки платежа за проданные товары. Сфера его обращения ограничена, поскольку он обслуживает только процесс продвижения товаров на рынок и обусловливает кредитные обязательства, выданные для завершения этого процесса посредством замены дополнительного капитала, необходимого на время обращения.

Финансовый вексель – разновидность, суррогат простого векселя, выпускаемый кредитной организацией (векселедателем) и передаваемый лицу, внесшему полный платеж (векселедержателю), соответствующий величине суммы векселя. Данная ценная бумага может рассматриваться как инструмент, возникающий в результате оформления ссудных сделок в денежной форме и служащий в качестве платежного средства в расчетах, где он выступает исключительно как «чужой» вексель.

– письменное свидетельство кредитной организации о вкладе (депозите) денежных средств, удостоверяющее право вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада (депозита) и процентов по нему.

Сберегательная книжка на предъявителя (ст. 843 ГК РФ) – это юридическая форма удостоверения договора банковского вклада (депозита) с гражданином и внесения денежных средств на его счет, в соответствии с которым банк, принявший поступившую от вкладчика или поступившую для него денежную сумму (вклад), обязуется возвратить сумму вклада и выплатить проценты на нее лицу, предъявившему сберегательную книжку.

Сберегательный (депозитный) сертификат (ст. 844 ГК РФ) – ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка (на практике сберегательные сертификаты распространяются среди граждан, а депозитные – среди юридических лиц).

Жилищные сертификаты – ценные бумаги, номинированные в единицах общей площади жилья и имеющие индексируемую номинальную стоимость в денежном выражении, дающие право их владельцам требовать от эмитента их погашения путем предоставления в собственность жилых помещений, строительство (реконструкция) которых финансировалось за счет средств, полученных от размещения указанных ценных бумаг, или путем выплаты индексированной денежной стоимости сертификатов.

Чек(ст. 877ГКРФ) – ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю.

Простое складское свидетельство – ценная бумага на предъявителя, составленная в установленной законом форме письменного документа и подтверждающая наличие товара на складе.

Двойное складское свидетельство – ценная бумага, состоящая из двух частей: складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены одно от другого и стать в результате этого самостоятельными ценными бумагами.

Двойное складское свидетельство состоит из двух частей – складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены друг от друга, и каждое в отдельности есть именная ценная бумага.

Складское свидетельство – неэмиссионная ценная бумага, выпущенная складом в бумажной форме и подтверждающая факт нахождения товара на складе.

Складское свидетельство (ст. 912–917 ГК РФ) – ценная бумага, подтверждающая принятие товара на хранение.

Коносамент – ценная бумага, являющаяся разновидностью товарораспорядительного документа, предоставляющая его держателю право распоряжения грузом и содержащая условия договора морской перевозки груза.

Закладная – именная ценная бумага, удостоверяющая следующие права ее владельца:

– право на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой, без представления других доказательств существования этого обязательства;

– право залога на имущество, обремененное ипотекой.

Ипотека – институт хозяйства, регулирующий отношения, возникающие при одной из разновидностей имущественного залога, служащего обеспечением исполнения основного денежного обязательства должником – залогодателем перед кредитором – залогодержателем, который приобретает право в случае неисполнения должником обеспеченного залогом обязательства получить удовлетворение за счет заложенного недвижимого имущества.

В процессе развития института ипотеки в России разработана несколько иная, однако также многоуровневая модель, в которой в качестве подобного вида ценных бумаг выступают облигации с ипотечным покрытием (см. ст. 2 и гл. 2 Федерального закона от 11 ноября 2003 г № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»). Данным Законом было введено также понятие «ипотечного сертификата участия» – как именной ценной бумаги, удостоверяющей долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие, право требовать от выдавшего ее лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием, право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие, а также иные права, предусмотренные Законом «Об ипотечных ценных бумагах».

Опцион эмитента – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и(или) при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента.

Собственно опционы (а не опционы эмитента) регламентированы в настоящее время в России (до выхода закона «О производных ценных бумагах»). Положением о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденным приказом ФСФР от 15 декабря 2004 г. № 04-1245/пз-н. Однако из содержащихся в данном Положении определений (см. п. 6.1) следует, что указанные объекты права не есть ценные бумаги, но являются видами срочных сделок. При этом опцион «колл» (поставочный опционный договор (контракт) на покупку) определяется следующим образом: договор контракт, предусматривающий обязанность одной из сторон (лица, обязанного по опционному договору контракту) уплачивать денежные средства в зависимости от изменения цен на ценные бумаги, предусматривающий также обязанность этой стороны продать другой стороне (лицу, правомочному по опционному договору контракту) соответствующие ценные бумаги по ее требованию, которое может быть заявлено в определенный период или в определенную дату в будущем по цене, определенной при заключении опционного договора контракта.

Опцион «пут» (поставочный опционный договор (контракт) на продажу) определяется аналогичным образом: договор контракт, предусматривающий обязанность одной из сторон (лица, обязанного по опционному договору контракту) купить у другой стороны (лица, правомочного по опционному договору контракту) соответствующие ценные бумаги по ее требованию, которое может быть заявлено в определенный период или в определенную дату в будущем по цене, определенной при заключении опционного договора контракта.

В том же пункте рассматриваемого документа содержится третье определение. Расчетным опционным договором (контрактом) предлагается считать договор, предусматривающий исключительно обязанность одной из сторон (лица, обязанного по опционному договору контракту) уплачивать денежные средства в зависимости от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений фондовых индексов.

Классификация по признаку организационно-правовой принадлежности эмитента. Право выпуска ценных бумаг законодательно закреплено как за государством (в лице Министерства финансов РФ, Банка России и других субъектов), так и за юридическими лицами, зарегистрированными на территории Российской Федерации. По этому признаку ценные бумаги могут быть разделены на группы, которые представлены государственными и корпоративными ценными бумагами.

В свою очередь, группу государственных ценных бумаг образуют три подгруппы – федеральные (выпускаемые органами государственной власти федерального уровня), субфедеральные (выпускаемые субъектами Федерации) и муниципальные (выпускаемые органами местного самоуправления) ценные бумаги.

К государственным ценным бумагам применительно к российскому рынку относятся ГКО (государственные краткосрочные облигации), ОФЗ (облигации федерального займа), государственные сберегательные облигации, облигации внутреннего государственного валютного займа, облигации субъектов РФ. В рамках рассмотрения государственных ценных бумаг изучают также ценные бумаги, выпущенные органами местного самоуправления (муниципальные ценные бумаги).

Классификация по способу и порядку передачи права собственности. Согласно гражданскому законодательству существует определенный порядок фиксации и перехода прав собственности по ценным бумагам. Субъектами прав, удостоверенных ценной бумагой (см. ст. 145 ГК РФ), могут быть названное в ней лицо, ее предъявитель, а также названное лицо, которое само может осуществлять эти права или приказом назначить другое лицо. На этом основании в обращении на рынке ценных бумаг находятся именные ценные бумаги, ценные бумаги на предъявителя и ордерные ценные бумаги.

Вследствие того что классификация по субъектам, обозначенным в ст. 145 ГК РФ, не определит существенный признак разделения между обозначенными ценными бумагами, будем считать основанием соответствующей классификации способ передачи права собственности на ценные бумаги. По данному признаку и в соответствии со ст. 145 и 146 ГК РФ ценные бумаги подразделяются на следующие типы:

1) именные ценные бумаги – ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются именем (наименованием) владельца, внесенным в текст бумаги и(или) записью в книге регистрации (реестре) ценных бумаг, и передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии); к именным ценным бумагам относятся долговые и долевые ценные бумаги (кроме банковской книжки на предъявителя), платежные и товарораспорядительные документы, опционы, закладные, например именные акции и облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, закладные, складские свидетельства;

2) ценные бумаги на предъявителя – ценные бумаги, для реализации и подтверждения прав владельца которых достаточно простого их предъявления, а для передачи другому лицу прав, удостоверенных такими ценными бумагами, достаточно вручения ценной бумаги такому лицу; к предъявительским ценным бумагам относятся все ценные бумаги, допущенные к обращению на территории Российской Федерации, кроме опционов и закладных. Примеры: акции и облигации на предъявителя, предъявительские чеки, простые складские свидетельства (варранты), коносаменты на предъявителя;

3) ордерные ценные бумаги – ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются как предъявлением этих бумаг, так и наличием в них приказов и передаточных надписей, при этом права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи – индоссамента; к ордерным ценным бумагам относятся платежные, товарораспорядительные ценные бумаги, например вексель, коносамент, двойное складское свидетельство и его части.

Необходимо обратить внимание на то, что некоторые виды ценных бумаг могут быть выпущены как в именной, так и в предъявительской форме. К ним относятся, например, корпоративные облигации (см. п. 3 ст. 33 Федерального закона «Об акционерных обществах»).

Обращение ценных бумаг представляет собой процедуру заключения гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на них.

Именные, ордерные и предъявительские ценные бумаги отличаются друг от друга порядком передачи прав, удостоверенных ценной бумагой. Наиболее просто передаются права, удостоверенные ценной бумагой на предъявителя. Для этого достаточно просто вручить ценную бумагу новому владельцу.

Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки права требования (цессии). Лицо, передающее право по ценной бумаге, несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не за его неисполнение.

Таким образом, лицо, продавшее именную ценную бумагу, несет ответственность только в том случае, если эта ценная бумага оказалась фальшивой. Реализация прав, удостоверенных именной ценной бумагой, осуществляется путем предъявления претензий к лицу, выпустившему именную ценную бумагу.

Осуществление и передача прав, удостоверенных именными ценными бумагами, происходит путем закрепления прав в специальном реестре. При этом фиксация прав может осуществляться с помощью бумажных и/или электронных носителей. Отсюда форма выпуска ценных бумаг может быть документарной и бездокументарной. Существуют два способа трансферта и фиксации прав на именную документарную и бездокументарную ценную бумагу к приобретателю.

Право на именную документарную ценную бумагу переходит к приобретателю:

– если учет прав на ценные бумаги производится у лица, осуществляющего депозитарную деятельность, с депонированием сертификата ценной бумаги у депозитария – с помощью и с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя;

– если учет прав приобретателя на ценные бумаги ведется в системе ведения реестра – с помощью и с момента передачи приобретателю сертификата ценных бумаг и с помощью и с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя.

Право на именную бездокументарную ценную бумагу переходит к приобретателю:

– в случае учета прав приобретателя на ценные бумаги в депозитарии – с помощью и с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя;

– в случае учета прав приобретателя на ценные бумаги в системе ведения реестра – с помощью и с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя.

По-иному осуществляется переход права по ордерной ценной бумаге. Права по этим ценным бумагам передаются путем совершения на них передаточной надписи, называемой индоссаментом. Индоссант (продавец ордерной ценной бумаги) несет ответственность не только за существование права, но и за его осуществление. При совершении индоссамента достаточно только подписи индоссанта.

Таким образом, владелец ордерной ценной бумаги может потребовать выполнения своих прав, предусмотренных этой бумагой, как от лица, выпустившего ее, так и от любого лица, находящегося в цепочке индоссаментов.

Классификация по срокам обращения. Обращение ценных бумаг может быть четко ограничено временными рамками или не быть ограниченным вследствие специфики отношений между лицом, выпустившим ценную бумагу, и ее держателем (инвестором). Долговые ценные бумаги, основанные на отношениях займа, за крайне редким исключением являются срочными ценными бумагами. Такие ценные бумаги могут быть выпущены со сроком обращения до одного года, и тогда их принято классифицировать как краткосрочные ценные бумаги. Ценные бумаги, имеющие срок обращения от одного года до пяти лет, называются среднесрочными, а бумаги, которые имеют срок обращения более пяти лет, – долгосрочными. Бессрочные долговые бумаги (облигации) именуют перпетуитетами.

Срок обращения долевых ценных бумаг ограничен, как правило, сроком существования компании-эмитента. Такие ценные бумаги целесообразно определить как бессрочные. К такого рода инструментам относятся акции акционерных обществ (исключение – конвертируемые привилегированные акции, срок обращения которых ограничен периодом конвертации).

8.3. Регулирование рынка ценных бумаг

Федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по контролю и надзору на финансовых рынках является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Эта служба представляет собой совершенно особый элемент в системе органов государственной власти. Такая особенность обусловлена тем, что, в отличие от других федеральных служб, которые подчиняются министерствам, ФСФР находится в прямом подчинении Председателя Правительства РФ. Новому регулятору были переданы некоторые направления деятельности и других ликвидированных государственных структур. Так, от Министерства финансов РФ к ФСФР перешли функции по контролю и надзору за формированием и инвестированием пенсионных накоплений, от ликвидированного Министерства по антимонопольной политике РФ – контроль за товарными биржами и срочным рынком, от Министерства труда и социального развития РФ – надзор за негосударственными пенсионными фондами.

ФСФР осуществляет свою деятельность непосредственно и через территориальные органы. Для этого службе переданы территориальные органы упраздненной ФКЦБ.

Постановления Правительства РФ от 9 апреля 2004 г. № 206 «Вопросы Федеральной службы по финансовым рынкам», от 30 июня 2004 г. № 317 «Об утверждении положения о Федеральной службе по финансовым рынкам» и редакция от 29 июня 2004 г. Федерального закона «О рынке ценных бумаг» содержит краткий перечень функций регулятора финансового рынка, к которым относятся следующие:

1) осуществление государственной регистрации выпусков ценных бумаг и отчетов об итогах выпуска ценных бумаг, а также регистрации проспектов ценных бумаг;

2) обеспечение раскрытия информации на рынке ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ;

3) осуществление функций по контролю и надзору в отношении эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и их саморегулируемых организаций, акционерных инвестиционных фондов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и их саморегулируемых организаций, специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, ипотечных агентов, управляющих ипотечным покрытием, специализированных депозитариев ипотечного покрытия, негосударственных пенсионных фондов, Пенсионного фонда РФ, государственной управляющей компании, а также в отношении товарных бирж, бюро кредитных историй и жилищных накопительных кооперативов.

До предполагаемого внесения изменений в действующее законодательство на Федеральную службу по финансовым рынкам возлагаются также функции по руководству и обеспечению работы Комиссии по товарным биржам.

Дополнительно ФСФР обеспечивает:

– обобщение практики применения законодательства РФ в сфере своей компетенции и внесение в Правительство РФ предложений по его совершенствованию;

– разработку в установленном порядке проектов законодательных и иных нормативных правовых актов;

– организацию исследований по вопросам развития финансовых рынков. Создание в России системы регулирования рынка, основанной на идее мегарегулирования, является закономерным итогом формирования финансового рынка, имеющего высокую степень централизации. В данном случае введение единого контролирующего органа видится специалистами как оправданный шаг. Если говорить о мировом опыте, то мы не найдем единого подхода к построению системы регулирования финансового рынка. Например, в шести странах ЕС (во Франции, в Испании, Португалии, Италии, Ереции и Нидерландах) регулирование осуществляет независимый орган, занимающийся исключительно надзором за биржами и действующий по модели американской Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC – Securities and Exchange Commission). В восьми странах (Великобритании, Бельгии, Люксембурге, Еермании, Австрии, Дании, Швеции и Финляндии) эту функцию выполняет мегарегулятор.

В США, помимо Комиссии по ценным бумагам и биржам, в области финансового рынка регулятивные полномочия имеют: Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC); Бюро контролера денежного обращения (объект регулирования – коммерческие банки, зарегистрированные федеральным правительством); Комиссии штатов по банкам и страховым компаниям (объект регулирования – депозитные учреждения, зарегистрированные правительствами штатов); Национальная администрация кредитных союзов (NCUA); Федеральная корпорация по страхованию депозитов (FDIC) (объект регулирования – коммерческие банки, взаимные сберегательные банки, ссудо-сберегательные ассоциации); Федеральная резервная система (ФРС; FRS; Fed) (объект регулирования – все депозитные учреждения); Бюро надзора за сберегательными учреждениями (объект регулирования – ссудо-сберегательные ассоциации).

Тема 1. Рынок ценных бумаг как альтернативный источник финансирования экономики

РЦБ – это система отношений, возникающих при эмиссии и обращении ценных бумаг, а также при создании и функционировании профессиональных участников рынка ценных бумаг.

РЦБ – это рынок, где объектом торговли выступают ценные бумаги.

РЦБ является частью финансового рынка, на которой происходит перераспределение финансовых ресурсов посредством ценных бумаг. Эта часть финансового рынка называется фондовым рынком. Кроме этого РЦБ охватывает ряд отношений в следующих сферах:

— товарные рынки: товарные ценные бумаги (товарные векселя, коносаменты, варранты), срочные контракты на товарных биржах;

— денежное обращение: денежные ценные бумаги (чеки).

Функции РЦБ:

Общерыночные:


1. Ценообразующая;
   

   Информационная;
   

   Регулирующая;
   

   Коммерческая 9получение прибыли).
   

Специфические:


1. Перераспределительная;
   

   Страхование и перераспределение рисков.
   

Тема 2. Сущность и виды ценных бумаг

Ценные бумаги возникли в средние века. Причины возникновения ценных бумаг:

Собственник капитала должен иметь письменное свидетельство о вложении капитала.


Собственник капитала должен иметь возможность свободно распоряжаться в любой момент времени.


Ценные бумаги имеют 2 аспекта:


Юридический. Ценная бумага – это документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможна при его предъявлении.


Экономический. Ценная бумага является представителем реального капитала. Однако эти представители отделились от реального капитала и функционируют самостоятельно, став фиктивным капиталом. Вследствие этого ценная бумага самостоятельно обращается на рынке, дешевеет, дорожает, а реальный капитал при этом не изменяется.


Ценные бумаги имеют следующие фундаментальные свойства:


Обращаемость – это способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, а также выступать в качестве платежного инструмента.


Доступность для всех сделок гражданского оборота: купля-продажа, залог, дарение, хранение, комиссия, поручение


Стандартность. Каждая ценная бумага имеет определенную стандартную форму и набор реквизитов. Они необходимы для идентификации документа как ценной бумаги, а также для облегчения и автоматизации работы с ценными бумагами. Стандартность предполагает и единые права для всех владельцев.


Серийность. Ценные бумаги выпускаются определенными сериями, траншами, выпусками, эмиссиями.


Документальность. Ценная бумага – это строгий документ, так как он официально утверждает права владельца и обязательства эмитента.


Обязательность исполнения.


На рынке ценные бумаги оцениваются по следующим качествам:


1. Доходность. Любая ценная бумага приобретается для получения дохода в той или иной форме.


2. Рискованность. Получение дохода по ценным бумагам носит вероятностный характер.


3. Ликвидность. Это способность ценной бумаги в любой момент времени превращаться в денежные средства. Бывает прямая и кредитная ликвидность.


Жизненный цикл ценной бумаги включает следующие фазы:


Дорыночная фаза. Включает в себя конструирование ценных бумаг, разработку эмиссионных документов, государственную регистрацию и присвоение номера государственной регистрации.


Рыночная фаза. Включает в себя:


— первичное размещение или андеррайтинг. На этом этапе эмитент продает ценные бумаги первому владельцу. Цена размещения является постоянной. В РФ существует запрет на размещение ценных бумаг по цене ниже номинала. Дисконтные облигации (государственные) продаются с дисконтом.


— вторичное обращение. На данном этапе ценная бумага переходит от одного инвестора к другому. Эмитент при этом денежных средств не получает. Цена изменяется в зависимости от соотношения спроса и предложения.. владельцу выплачивается процентный доход.


3. Пострыночная фаза. Происходит погашение ценных бумаг. Владельцу выплачивается номинальная или ликвидационная стоимость.


Ценные бумаги можно классифицировать по следующим признакам:


Признак	Виды
	Первичные Производные
	Долговые Титульные
	Краткосрочные Долгосрочные Бессрочные До востребования
По эмитенту	Государственные Негосударственные (частные и корпоративные)
По способу передачи	На предъявителя. На них не указано имя владельца, они передаются путем простой передачи Ордерные. На них указано имя владельца, право собственности на них передается путем передаточной надписи. Именные. На них указано имя владельца, право собственности на них передается путем внесения изменений в реестр
По форме выпуска	Документраные Бездокументарные
	Рыночные или свободно обращаемые Нерыночные
По наличию обеспечения	Обеспеченные Необеспеченные
	Отзывные Безотзывные
По форме выплачиваемого дохода	Беспроцентные Процентные
	Эмиссионные Неэмиссионные
	Инвестиционные Спекулятивные
По видам	Акции Облигации Вексель

Акция – это эмиссионная ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом, которая закрепляет следующие права за владельцем:


Право на получение части прибыли АО в виде дивидендов.


Право на участие в управлении АО.


Право на получение части имущества АО, остающегося после его ликвидации.


Свойства акций:


— является титулом собственности, то есть ее держатель является совладельцем АО;


— является бессрочной;


— предполагает ограниченную ответственность для владельца в пределах покупной стоимости.


По РФ законодательству акции являются именными ценными бумагами и должны выпускаться в бездокументарной форме (за редким исключением).


Классификация акций:


Признак	Вид
Вид АО	Акции ОАО – по ним может проводиться открытая или закрытая подписка, осуществляться открытая продажа Акции ЗАО – могут распределяться только среди учредителей или иного ограниченного круга лиц, по ним не может проводиться открытая подписка, акционеры имеют право преимущественной покупки.
По объему прав	Обыкновенные – дают права в полном объеме Привилегированные (преференциальные) – не дают право голоса, однако в уставе зафиксирован размер дивиденда и ликвидационная стоимость. Могут выпускаться в пределах 25% от УК.
По разме-щению	Размещенные, приобретенные акционерами Объявленные, которые могут быть дополнительно выпущены

Облигация – это эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет следующие права за владельцем:


Право на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.


Право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости.


Иные имущественные права.


Свойства облигации:


— удостоверяет отношения займа и не дает права вмешиваться в дела эмитента и управлять имуществом;


— имеет конечный срок погашения;


— обладает приоритетом перед акциями.


Классификация облигаций:


Признак	Вид
Форма выпуска по законодательству РФ	Именная бездокументарная. На предъявителя документарная.
По наличию обеспечения	Без обеспечения С обеспечением (залог, поручительство, банковская гарантия, государственная или муниципальная гарантия)

Акции и облигации имеют следующие преимущества и недостатки:


Вид ценной бумаги	Эмитент		Инвестор
	Плюсы	Минусы	Плюсы	Минусы
Обыкновенная акция	— дивиденд устанавливается произвольно	— акционер имеет право на управление	— право на часть имущества — возможность роста стоимости акций — дополнительные льготы	— дивиденд не гарантирован — право на имущество при ликвидации реализуется в последнюю очередь — для реального управления необходим большой пакет акций
Привилегированная акция	— не обязательно возвращать капитал	— дивиденд фиксирован	— дивиденд гарантирован — права акционера реализуются после реализации прав владельца облигаций	— невысокий размер дивиденда — акционер не имеет права на управление
Облигация		— необходимо возвращать капитал — процент фиксирован	— размер купона обычно гарантирован — при ликвидации АО права владельца реализуются в первую очередь	— владелец не имеет права на управление

Вторичные ценные бумаги – это удостоверения имущественных прав на основные ценные бумаги или другие вторичные ценные бумаги.


Причины возникновения:


Наличие у владельца основной ценной бумаги прав, которые могут быть отделены от основной ценной бумаги и существовать самостоятельно в более эффективной форме.


Повышение инвестиционных качеств существующих ценных бумаг.


Конвертируемые ценные бумаги – это ценные бумаги одного вида, которые при определенных условиях могут быть превращены в ценные бумаги другого вида. В РФ выпускаются:


Конвертируемые облигации, которые могут обмениваться на акции.


Конвертируемые акции, которые могут конвертироваться в обыкновенные акции или привилегированные акции других типов по требованию владельца.


К другой группе производных ценных бумаг относятся бумаги, дающие право на покупку ценных бумаг эмитента. В РФ допускается выпуск опциона эмитента.


Опцион эмитента – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок или при наступлении определенных условий определенного количества акций эмитента по цене, определенной в опционе эмитента.


На РЦБ широко распространены срочные контракты на покупку ценных бумаг или других активов. Это контракт, по которому одна сторона продает, а другая покупает ценные бумаги или другие активы через определенный срок в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения контракта.


Вексель – это ценная бумага, которая удостоверяет безусловное обязательство указанного в ней лица выплатить по наступлении определенного срока указанную в векселе сумму денежных средств владельцу векселя.


Свойства векселя:


— абстрактность;


— бесспорность и безусловность;


— денежный характер обязательства;


— письменная стандартная форма;


— солидарная ответственность;


— может передаваться с помощью передаточной надписи (индоссамента).


Классификация векселей:


1. Простой вексель (соло-вексель) – это обязательство векселедателя выплатить векселедержателю определенную сумму.
   

Переводной вексель (тратта) – это приказ векселедателя плательщику выплатить сумму денежных средств


Депозитарные и сберегательные сертификаты – это ценные бумаги, удостоверяющие внесение в банк вклада и дающие право их владельцу на получение внесенной суммы, а также процентов по нему. Депозитные сертификаты размещаются среди юридических лиц, сберегательные – среди физических лиц.


Секьюритизация частных долгов – это выпуск под выданные кредиты и другие долговые обязательства ценных бумаг и их размещение на РЦБ. Это дает возможность привлекать дополнительные источники капитала.


Вторичные закладные – это ценные бумаги, выпускаемые на базе однородных ипотечных кредитов, дающие право на пропорциональные поступления процентов и основного долга по всему пулу ипотек.


Могут выпускаться вторичные облигации.


Часто эмитенты привлекают капитала на международном РЦБ. Основными причинами являются:


— получение капитала;


— повышение привлекательности компании;


— создание возможности для иностранных инвесторов для торговли ценными бумагами.


Пути выхода на международный рынок:


Использование обычных ценных бумаг прямо или через посредника.


Выпуск международных ценных бумаг.


Выпуск производных ценных бумаг.


Международные ценные бумаги – это ценные бумаги, размещаемые на международных рынках.


Классификация международных ценных бумаг:


Евроакции и еврооблигации – это ценные бумаги, размещаемые на еврорынках, то есть выпускаемые в валюте, которая является иностранной как для эмитента, так и для инвестора


Зарубежные облигации – облигации, выпускаемые и размещаемые эмитентом в иностранном государстве в валюте этого государства


Глобальные облигации – это одновременное размещение на рынке еврооблигаций и национальных рынках


Параллельные облигации – это размещение одного выпуска ценных бумаг одновременно в нескольких странах в национальных валютах


При использовании производных ценных бумаг используются депозитарные расписки.


Депозитарная расписка – это ценная бумага, выпускаемая в стране А и свидетельствующая о владении определенным количеством акций компании, находящейся в стране Б, задепонированных в этой стране.


Тема 3. Структура рынка ценных бумаг


Рынок ценных бумаг имеет сложную структуру. На рынке можно выделить следующие сегменты:


Признак	Сегменты
Стадия жизненного цикла ценной бумаги	Первичный – это часть РЦБ, обеспечивающая выпуск ценной бумаги в обращение и ее передачу первому владельцу Вторичный – это часть РЦБ, на которой обращаются ранее выпущенные ценные бумаги
Степень регулирования	Неорганизованный Организованный
Место торговли	Биржевой Внебиржевой
Тип торговли	Традиционный – форма торговли ценными бумагами, при которой продавец и покупатель непосредственно встречаются в определенном месте и проводят публичные гласные или закрытые торги, переговоры Компьютеризированный – форма торговли ценными бумагами, при которой используются различные компьютерные сети и современные средства связи. Такой рынок не имеет физического места, характеризуется непрерывностью во времени и пространстве.
Сроки исполнения сделки	Кассовый рынок (спот, кэш) Срочный

Участники РЦБ – это физические и юридические лица, которые продают или покупают ценные бумаги, обслуживают их оборот и расчеты по сделкам с ценными бумагами.


Группы участников:


1. Продавцы
   

   Инвесторы
   

   Фондовые посредники
   

   Организации, обслуживающие РЦБ
   

   Органы регулирования и контроля
   

Продавцом ценной бумаги может выступать эмитент и владелец или инвестор ценной бумаги.


Эмитент – это лицо, несущее от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных этими ценными бумагами.


Эмитентами по законодательству РФ могут выступать:


Юридические лица


Органы исполнительной власти


Органы местного самоуправления


Инвестор (владелец) – это лицо, которому ценная бумага принадлежит на праве собственности или другом вещном праве.


Классификация инвесторов:


Признак	Виды
Статус	Физические лица: частные инвесторы и профессиональные участники Корпоративные инвесторы: АО Коллективные инвесторы: ПИФ, НПФ, страховые компании Государство
Степень риска	Консервативные Умеренные Агрессивные Нерациональные

Фондовые посредники и организации, обслуживающие РЦБ, относятся в основном к профессиональным участникам РЦБ. В РФ к профессиональным видам деятельности относятся:


Фондовые посредники:


1. Брокерская деятельность
   

   Дилерская деятельность
   

   Деятельность по управлению ценными бумагами
   

Организации, обслуживающие РЦБ:


1. Клиринговая деятельность
   

   Депозитарная деятельность
   

   Деятельность по ведению реестра
   

   Деятельность по организации торговли
   

   Деятельность финансового консультанта.
   

Кроме этого на РЦБ функционируют различные информационные агентства, рейтинговые агентства, юридические фирмы и другие операционные структуры.


Брокерская деятельность – это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента либо от своего имени, но за счет клиента.


При этом с клиентом заключается возмездный договор.


Клиентом может быть любое лицо, в том числе эмитент при размещении ценных бумаг.


Доходы брокеров включают в себя:


— комиссионные;


— проценты, полученные от хранения остатков на клиентских счетах в банках.


Требования, предъявляемые к брокеру:


Сделки клиентов должны выполняться в порядке их поступления;


Сделки клиентов имеют приоритет по сравнению с дилерскими сделками самого брокера;


Денежные средства клиентов хранятся на специальных брокерских счетах в банке;


Средства клиентов могут использоваться в интересах брокера только при наличии разрешения клиента.


Брокер может предоставлять клиентам заем для совершения маржинальных сделок. При этом он получает проценты.


Дилерская деятельность – это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цены покупки и/или продажи с обязательством покупать и продавать по объявленным ценам.


Доход дилера состоит из разницы между ценой продажи и покупки.


Деятельность по управлению ценными бумагами – это осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных им третьих лиц ценных бумаг и денежных средств.


Как в брокерской деятельности в данном случае возникает конфликт интересов.


Клиринговая деятельность – это деятельность по определению взаимных обязательств и по их взаимозачету в сделкам при поставках ценных бумаг и расчетах по ним.


Клиринговая деятельность включает в себя: сбор, сверку, корректировку информации по сделкам и подготовку бухгалтерских документов.


Причина возникновения клиринговой деятельности: большое количество участников сделок и большое количество заключаемых сделок.


Принципы клиринговой деятельности:


Клиринг и расчеты должны осуществляться самостоятельным органом.


Средства биржевых посредников и клиентов должны учитываться отдельно.


Биржевые сделки поступают в клиринговый орган только после сверки всех реквизитов и регистрации.


Существует жесткое расписание клиринга и расчетов во времени.


Для гарантирования исполнения сделок клиринговая палата создает специальные фонды.


Депозитарная деятельность – это оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг, а также по учету и переходу прав на ценные бумаги.


Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг – сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра.


Такое юридическое лицо называется держателем реестра или регистратором.


В реестре могут быть зарегистрированы:


1. Владельцы.


2. Номинальные держатели – это лица, зарегистрированные в реестре, но не являющиеся владельцами ценных бумаг. К номинальному держателю не переходят права на ценные бумаги, он может осуществлять права только по поручению клиента.


Деятельность по организации торговли на РЦБ – это предоставлении услуг, непосредственно способствующих заключению различных гражданско-правовых сделок с ценными бумагами.


Для упорядочивания деятельности всех участников осуществляется регулирование РЦБ.


Цели регулирования:


1. Поддержание порядка на рынке.
   

   Защита участников от недобросовестной конкуренции.
   

   Обеспечение свободного ценообразования.
   

   Защита общественных интересов.
   

   Создание новых инструментов и рынков.
   

Регулирование может осуществляться в следующих формах:


Государственное регулирование.


Саморегулирование.


Саморегулируемые организации – некоммерческие, негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками РЦБ на добровольной основе с целью регулирования определенных аспектов рынка на основе гарантий государственной поддержки, выражающейся в присвоении им определенного статуса.


Признаки саморегулируемой организации:


Добровольность объединения.


Членами являются профессиональные участники.


Государство передает часть своих функций.


Организация определяет правила поведения только для своих членов.


Основные саморегулируемые организации РФ:


Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР).


Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД)


Тема 4. Биржевой рынок ценных бумаг


Рынок – это отношения по поводу купли-продажи какого-либо имущества или каких-либо прав.


Виды рынков:


— неорганизованные;


— организованные.


Признаки организованного рынка:


— наличие утвержденных правил торговли, расчетов по сделкам и порядка поставки активов;


— существование управляющей организации;


— концентрация спроса и предложения во времени и пространстве;


— регулирование рынка государством и общественными организациями.


Классификация организованных рынков:


Признак	Виды
По виду актива	— товарный рынок (товары, интеллектуальная собственность) — финансовый рынок (рынок ценных бумаг, рынок банковских ссуд, валютный рынок)
По происхождению	— самоорганизуемые (по инициативе участников) — централизованные (по инициативе государства)
По уровню организации	— малоорганизованные — организованные — высокоорганизованные
По форме торговли	— розничные — оптовые (биржевые и небиржевые)

2.


Признаки биржевой торговли:


Торгуемый актив может относиться либо к группе товаров, либо к группе капитала;


На бирже могут совершаться только операции купли-продажи;


Участниками могут быть только профессиональные участники РЦБ;


Торговля приурочена к определенному месту и времени;


Торговля строго подчинена правилам биржевой торговли;


Публичность торгов (в присутствии всех членов);


Гласность торговли;


Регулирование государством и обществом;


Высокая концентрация спроса и предложения;


Формирование рыночной цены;


Отсутствие товара при заключении сделок;


Стандартизация качества и количества продаваемого товара.


Биржа – это:


организатор торговли на определенном рынке (РЦБ, валютный, товарный), отвечающий определенным требованиям, а именно, проводящий гласные публичные торги в заранее определенном месте, в конкретное время и по установленным правилам среди определенного круга лиц;


оптовый рынок, оформленный в виде организации торговцев;


Функции биржи:


1. Общерыночные
   

— ценовая (определение рыночной цены и ее рыночное регулирование);


— прогностическая (прогнозирование цен);


— информационная;


— организационная (организация биржевых собраний, разработка биржевых контрактов);


— гарантийная.


Специализированные


— хеджирование;


— арбитражная;


— спекулятивная.


3.


Биржи классифицируются по следующим признакам:


Признак	Виды
По виду торгуемого актива	Товарные (товарно-сырьевые) Фондовые Валютные
По характеру сделок	Биржи реального товара Фьючерсные биржи Опционные биржи Смешанные биржи
По принципу организации	Публично-правовые (государственные) – Франция, Бельгия, Голландия Частно-правовые (частные) – Англия, США Смешанные – Континентальная Европа
По ОПФ	Коммерческая организация (АО, товарищество) Некоммерческая организация (партнерство)
По форме участия	Закрытая Открытая
По номенклатуре товаров	Универсальная Специализированная
По роли в экономике	Национальная Международная

4.


Появление бирж является результатом эволюции различных форм оптовой торговли. Этапы развития биржевой торговли:


Караванная торговля.


Ярмарочная торговля. Время и место проведения ярмарок были четко обозначены, участники предварительно оповещались о ее проведении. На ярмарках проводились сделки с реальным товаром с наличной оплатой и отсрочкой платежа. Были разработаны стандарты качества товаров, правила торговли. Существовали суды.


Возникновение первых бирж. В 16 веке с развитием капитализма возникли постоянные специализированные центры торговли, которые стали называться биржами (перевод: «кошелек», «сумка»). 1531 г. – биржа в г. Антверпене (Нидерланды), 1549 г. – биржи в г. Лионе и Тулузе (Франция), 1556 г. – биржа в Лондоне (Великобритания). Первые биржи были биржами реального товара.


С увеличением товарооборота движение всей товарной массы через биржу становится невозможным. В середине 19 века товар исчезает из биржевой торговли. От товарных бирж отпочковываются валютные и фондовые. Возникает фьючерсная торговля. Биржа становится центром ценообразования и страхования рисков.


20 век. Увеличение числа инструментов и их усложнение. Появление электронных бирж, использующих компьютерные сети.


История возникновения бирж в РФ:


1988-1989 гг. С появлением рыночных отношений, существованием дефицита появляется аукционная система торговли сырьем.


1990-1991 гг. Появляются первые биржи. К концу 1991 г. РФ заняла первое место по числу бирж на душу населения.


1993 г. В результате экономического спада, концентрации ресурсов у крупных компаний, разорением мелких биржевиков сокращается число бирж.


Биржевая сделка – это взаимное соглашение о передаче прав и обязательств в отношении биржевого товара, которое достигается участниками биржевой торговли в ходе торгов, регистрируется на бирже в установленном порядке и отражается в биржевом договоре.


Биржевая сделка имеет следующие аспекты:


Организационный – это порядок действий участников, используемые документы, необходимые для заключение сделки;


Экономический – биржевые сделки направлены на получение прибыли, поэтому при заключении необходимо учитывать их эффективность;


Правовой – права и обязанности сторон, их ответственность;


Этический – общественное отношение к сделкам.


Биржевая сделка имеет следующие параметры:


— объект сделки;


— объем сделки;


— цена сделки;


— срок исполнения сделки (срок поставки и принятия объекта сделки);


— срок расчетов.


Этапы совершения биржевой сделки:


1. Введение заявок в биржевую систему;
   

   Заключение сделок во время торгов;
   

   Сверка параметров сделки;
   

   Взаиморасчеты;
   

   Исполнение сделки.
   

Классификация биржевых сделок:


Признак	Виды
Способ заключения	Утвержденные – заключаются в письменной, электронной форме, имеют взаимное согласование условий. Для них не обязательна сверка параметров; Неутвержденные – заключаются устно, по телефону, требуют дополнительного согласования условий.
Число участников	Дилерские – сделки без посредников; Брокерские – с посредниками, которые представляют интересы продавца и покупателя.

Сделки на валютных биржах классифицируются:


Кассовые сделки. Спот-сделки – это сделки с поставкой валюты через два рабочих дня.


Срочные сделки. Срок исполнения этих сделок не совпадает с моментом заключения. Срочные сделки делятся на:


Простые срочные сделки. Это сделки, которые исполняются в будущем по курсу, установленному в момент заключения сделки. Такой валютный курс называется форвардным, часто он устанавливается в виде надбавки или скидки к спот-курсу. К ним относятся фьючерсы и опционы.


Свопы. Это, сделки, которые представляют собой комбинацию нескольких кассовых и/или срочных сделок по купле-продаже одной и той же валюты.


Сделки на товарных биржах классифицируются:


1. Сделки с реальным товаром:
   

Наличные сделки (с немедленным сроком поставки). Это сделки, совершаемые на товар, который находится на биржевом складе или в пути. На товар заключается договор купли-продажи.


Форвардные сделки (с отсроченным сроком поставки). Могут совершаться как на имеющийся в наличии товар, так и на товар, который еще не произведен. Срок таких сделок обычно до 1 года. На товар заключается договор поставки, по которому продавец обязан поставить товар к определенному сроку, а покупатель его принять и оплатить. В их числе выделяют: сделки с залогом на продажу, сделки с залогом на покупку, сделки с премией (сторона, уплатившая премию может требовать либо исполнения, либо отказа от сделки), сложные (с несколькими контрагентами), кратные (один из контрагентов может увеличить в несколько раз количество товара).


Прочие сделки: бартерные и другие.


1. Сделки без реального товара.
   

Фьючерсы.


Опционы.


Сделки на фондовой бирже классифицируются:


Кассовые. Исполняются немедленно в зале биржи, либо в течение 3 дней.


Срочные. Обычно заключаются до 3 месяцев.


2.1. По срокам расчета:


— через определенное количество дней;


— на определенный месяц.


2.2. По механизму исполнения


— твердые.


Одной из характеристик товара является срок поставки.


Форвардный контракт – это индивидуальное соглашение между двумя сторонами о поставке определенного количества товара оговоренного качества в определенный срок в будущем по цене, оговоренной в момент заключения контракта.


Таким образом, форвардный контракт отличается от кассового только временем поставки.


Характеристики форвардного контракта:


Форвардный контракт может заключаться на любой товар, который можно поставить с отсрочкой.


Форвардный контракт носит индивидуальный характер, готовится с учетом требований продавца и покупателя. Это предопределяет его недостаток: необходимо определенное время для согласования условий, отсутствует полная гарантия его исполнения.


Отсутствует вторичный рынок, или он недоразвит. Ликвидировать позицию можно только с согласия контрагента. Таким образом, форвард является неуступаемым контрактом, который не может быть исполнен третьими лицами.


Форвардный контракт обычно заключается для реальной поставки товара. Они часто используются для страхования от неблагоприятной конъюнктуры в будущем, но не позволяют воспользоваться благоприятной конъюнктурой.


При заключении форварда для игры на разнице цен, прибыли и убытки реализуются после истечения срока контракта, когда происходят взаиморасчеты.


Из-за недостатков форвардов появились форварды с гарантийным залогом, происходит постепенная стандартизация форвардов и появляются фьючерсы.


Фьючерс – это стандартный биржевой контракт, по которому одна сторона обязуется продать, а вторая сторона обязуется купить стандартное количество биржевого товара стандартного качества по цене, установленной в момент заключения контракта на свободных биржевых торгах.


Таким образом, цена является единственным изменяющимся компонентом.


Способы завершения фьючерсного контракта:


Офсетная сделка. Этим способом ликвидируется 98% контрактов. Участник сделки дает указание брокеру на заключение обратной сделки. Разница между стоимостью контракта в момент заключения и момент ликвидации составляет прибыль или убыток участника сделки.


Поставка товаров. Может происходить в следующих формах:


Использование стандартного механизма поставки. Используется чаще всего. Все позиции по которым не были заключены офсетные сделки должны быть исполнены путем поставки реального товара. Процедура поставки определяется правилами биржи. За 2-3 недели до истечения срока контракта начинается период поставки. Продавец определяет, когда в период поставки он предъявит извещение о поставке. Это извещение называется нотис. Реальная поставка происходит через 1-2 дня после получения нотиса. Таким образом, для исключения риска поставки спекулянт должен ликвидировать контракт до первого нотисного дня, начиная с которого может быть предъявлен нотис. Нотис бывает двух видов:


— переводимый. При его получении покупатель должен его принять если он не желает исполнения, то он должен продать контракт и передать нотис. Если за отведенное время контракт не был продан, то нотис считается принятым и его держатель должен принять поставку;


— непереводимый. Покупатель может продать контракт в любое время. Затем он оплачивает 1 день хранения товара и выписывает новый нотис.


Обмен фьючерсного контракта на контракт на поставку реального товара. Является исключением. До наступления срока поставки покупатель ищет продавца, с которым заключает контракт о выполнении обязательства. В этом контракте оговариваются все условия поставки. Об этом уведомляется биржа.


Альтернативная процедура поставки. По окончании торгового цикла стороны договариваются о других условиях поставки.


Расчет наличными. Реальный товар не поставляется, а покупатель получает сумму денежных средств, равную стоимости актива, который он получил бы при поставке.


Опцион – это контракт, в соответствии с которым одна из сторон получает право на покупку или продажу в будущем какого-либо актива по цене, установленной в момент заключения контракта, у другой стороны с уплатой за это право премии.


Стороны опциона:


Покупатель контракта – это сторона, которая имеет право;


Подписчик или продавец контракта – это сторона, которая имеет обязательство.


Классификация опционов:


Признак	Виды
Вид права	Колл-опцион, опцион покупателя – опцион, который дает право купить актив; Пут-опцион, опцион продавца – опцион, который дает право продать актив; Двойной опцион – опцион, который дает право выбора между покупкой и продажей.
Время исполне-ния	Американский опцион – опцион, который может быть исполнен в любой момент, включая дату окончания срока действия; Европейский опцион – опцион, который может быть исполнен только на определенную дату.
Актив	Опцион на товар; Опцион на валюту; Опцион на фондовые ценности; Опцион на процентные ставки; Опцион на индекс; Опцион на фьючерс

Тема 5. Организационный механизм биржевой торговли


Биржа создается по решению ее учредителей. Учредителями фондовой биржи могут выступать только профессиональные участники. Биржа обычно имеет следующие органы управления:


Общее собрание членов биржи – высший орган биржи.


Консультационный совет. Создается из представителей органов власти и экспертов по рынку ценных бумаг.


Совет директоров. В РТС формируется из 15 членов по трем категориям: 9 представителей от 15 ведущих членов по объему торговли, 4 представителя от регионов, 4 любых физических лица.


Президент.


Правление.


Комитеты и комиссии.


Биржа имеет следующие службы:


Исполнительные (функциональные) подразделения – это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг


Специализированные – это организации биржи: расчетные палаты, депозитарии, склады.


Комиссии и комитеты включают:


Биржевой Совет. Консультативный орган, который рассматривает проекты документов, разрабатывает рекомендации по торговле, по листингу, делистингу, приему участников.


Контрольная комиссия.


Дисциплинарная комиссия.


Арбитражная комиссия


Информационный комитет


Котировальный комитет


Комитет по расчетам.


Торговый комитет


Технический комитет


Юридический комитет


Комитет по аудиту.


Комитеты по важнейшим сегментам торговли (по срочным сделкам, по долговым инструментам).


Осуществлять торговые операции на бирже могут только ее члены. Статус члена биржи регулируется как национальным законодательством, так и нормативными актами самой биржи. Право на членство могут иметь не все лица. Например, в США предусмотрено только индивидуальное членство, в Российской торговой системе РТС – только для юридических лиц, профессионального участника рынка ценных бумаг. Члены биржи делятся на несколько категорий:


Полные члены. Имеют право торговать во всех секторах биржи.


Неполные члены. Имеют право осуществлять торговлю только в определенных секциях. Их часто называют ассоциированными или специальными членами.


Временные члены. Это арендаторы торговых мест. Однако в РТС передача членства не допускается.


Прием физических и юридических лиц в члены биржи осуществляется на основе определенной процедуры по заявлению соискателя. Процедура включает следующие этапы:


Подача документов. Кандидат подает заявление по установленной форме с приложением ряда документов. Этот комплект включает: учредительные документы, финансовую отчетность, копии лицензий, анкету. Анкета содержит сведения о структуре собственников, структуре компании, о руководстве и персонале, сведения о судебных разбирательствах,


Проверка документов. Проводится проверка наличия полного пакета документов и соответствия соискателя установленным требованиям. При этом могут запрашиваться дополнительные сведения и документы, ознакомление с деятельностью кандидата. Могут быть предъявлены замечания, которые должны быть устранены.


Принятие решения о приеме или отказе в членстве. Решение принимается Советом директоров. О принятом решении уведомляется кандидат.


Заявитель оплачивает вступительный взнос, выполняет другие установленные требования и начинает операции на бирже, получает свидетельство о членстве.


Начало работы на бирже.


Члены биржи имеют следующие основные права:


— принимать участие в работе биржи;


— выступать с различного рода предложениями и замечаниями по вопросам, связанным с деятельностью биржи, его органов и членов;


— использовать принадлежность к бирже в рекламных целях;


— использовать банки данных, технические средства и системы биржи;


— пользоваться услугами, предоставляемыми биржей своим членам.


К основным обязанностям членов биржи можно отнести следующие:


— соблюдать принятые на бирже правила, решения органов биржи;


— соблюдать принятые принципы, правила и стандарты профессиональной деятельности и профессиональной этики;


— соблюдать все операционные процедуры, обеспечивающие выполнение биржей функций организатора торговли с учетом объема получаемых от нее услуг по организации торговли;


— обеспечивать профессиональную подготовку своих должностных лиц и персонала, способствовать повышению ими квалификации, направлять их в установленном порядке на обучение и прохождение экзаменов (аттестаций) с получением квалификационных аттестатов по установленной форме;


— своевременно предоставлять информацию, состав которой определен документами биржи;


— не допускать случаев злоупотребления принадлежностью к бирже недобросовестного поведения;


— уплачивать членские и иные взносы и платежи.


Все члены биржи уплачивают взносы, которые делятся на два вида:


— вступительные,


— регулярные (ежегодные или ежемесячные).


Исключение из членов биржи происходит в следующих случаях:


— добровольный отказ от членства,


— исключение в случае аннулирования лицензий профессионального участника рынка ценных бумаг, неуплаты членских взносов или других обязательных регулярных или единовременных взносов или платежей, невыполнения требований документов биржи.


Члены биржи должны строго соблюдать следующие требования:


а) финансовые требования;


б) профессиональные и квалификационные требования к руководителям и специалистам;


в) организационно-технические требования;


г) специальные требования.


Организаторы торговли, а также саморегулируемые организации разрабатывают кодексы профессиональной этики и добросовестной деятельности, которые определяют минимальные требования к деятельности участников, а также кодексы дисциплинарного воздействия.


Профессиональная этика – это нормы, правила, стандарты нравственного и морального поведения участника биржевой торговли как профессионального участника рынка ценных бумаг в его взаимоотношениях с другими членами, биржами, клиентами и иными лицами. Принципы профессиональной этики:


— партнерство,


— ответственность,


— открытость,


— взаимопонимание в профессиональной деятельности.


Нормы профессиональной этики включают в себя:


Гласность и публичность норм. Члены биржи содействуют развитию высоких стандартов профессиональной этики и добросовестной деятельности, стремятся к как можно более широкому ознакомлению с ними заинтересованных лиц.


Независимость членов биржи. Осуществляя профессиональную деятельность, члены биржи должны исходить из объективного рассмотрения возникающих проблем и оценки фактов, не допускать предвзятости, давления третьих лиц или зависимости от них, наносящей ущерб клиентам. При возникновении конфликта интересов другие лица должны быть поставлены в известность. Конфликт интересов – это условия, которые каким-либо образом затрагивают независимость члена биржи, а это, в свою очередь, затрагивает интересы его клиента или может иным образом отразиться на отношениях с другими лицами. Конфликт интересов возникает в случаях:


— финансовое участие члена биржи в делах указанных лиц;


— прямое или косвенное участие члена биржи в учреждении либо деятельности данных лиц;


— финансовая и/или иная имущественная зависимость названных лиц друг от друга;


— участие должностных лиц указанных лиц в органах управления друг друга;


— иными факторами в зависимости от ситуации.


Выполнение членом биржи не связанных с профессиональной деятельностью услуг для клиентов или наличие формальных либо фактических отношений между ними, не связанных с такой деятельностью, не должно препятствовать осуществлению профессиональной деятельности и нарушать законодательства.


Соблюдение законодательства. Члены биржи, руководствуясь интересами клиента при осуществлении профессиональной деятельности, обязаны:


— неукоснительно соблюдать требования законодательства, пресекать любые фальсификации с целью уклонения клиентов от уплаты налогов;


— неукоснительно соблюдать налоговое законодательство, не скрывать доходы от налогообложения, а также принимать меры по предотвращению иных нарушений законодательства;


— вправе давать рекомендации своим клиентам относительно возможностей применения действующего законодательства. Они должны предоставляться клиентам в письменной форме и не могут содержать необоснованные выводы, любого рода обещания со стороны члена биржи относительно решения последним проблем клиента, в том числе, касательно налогообложения, получения гарантированного размера дохода;


— уведомлять клиентов об ответственности за несоблюдение требований налогового законодательства, в том числе, за неправильное составление и содержание налоговых деклараций.


Сотрудничество членов биржи. Члены биржи обязаны:


— ответственно и доброжелательно относиться друг к другу, а также к другим участникам рынка ценных бумаг;


— воздерживаться от необоснованной критики в адрес друг друга, публичного обсуждения деятельности других членов и иных подобных действий, наносящих ущерб и подрывающих репутацию;


— если клиент одного члена является одновременно клиентом другого члена, то они не имеют права осуществлять какие-либо действия по дискредитации друг друга, оказанию давления на клиента либо его дискриминации;


— вправе в привлекать в интересах своего клиента и с его согласия для оказания профессиональных услуг других членов, которые несут всю полноту ответственности перед клиентом за свои действия, если иное не оговорено предварительно либо не предусмотрено законодательством или документами биржи. Члены биржи и их персонал, которые дополнительно привлекаются для оказания услуг на рынке ценных бумаг, не могут обсуждать с клиентом деловые и профессиональные качества члена биржи, пригласившего их к оказанию услуг.


— обязаны принимать все зависящие от них меры для мирного разрешения споров, осуществлять контроль за исполнением принятых обязательств, в случае обнаружения нарушений со стороны контрагентов уведомлять их о таких нарушениях в разумные сроки.


Взаимодействие членов с биржей и ее органами. Биржа устанавливает правила, а члены биржи обязуются их исполнять. Члены биржи обязаны осуществлять тесное взаимодействие путем:


а) взаимного информационного обмена;


б) использования возможностей функциональных органов биржи;


в) получения информации о рынке ценных бумаг;


г) использования примирительных процедур и механизмов разрешения конфликтных ситуаций;


д) иных форм.


Виды наказаний за нарушение правил:


Предупреждение;


Предупреждение с публичным извещением;


Штраф;


Приостановление на определенный срок доступа к торгам в определенном режиме (режимах), секциях;


Лишение доступа к торгам в определенном режиме (режимах), секциях;


Исключение из состава участников торгов


Тема 6. Организация деятельности фондовых посредников


В соответствии с федеральным законом «О рынке ценных бумаг» под брокерской
деятельностью понимается «деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом». Таким образом, брокеры действуют в интересах своих клиентов.


Функциями брокера являются:


совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве комиссионера или поверенного;


обеспечение надлежащего хранения и учета ценных бумаг клиентов;


принятие на себя ручательства за исполнение сделок клиентами;


информационное, методическое, правовое, аналитическое и консультационное сопровождение операций с ценными бумагами;


доведение до клиентов всей необходимой информации, включая информацию о существующих рисках;


раскрытие информации о своих операциях.


При выполнении функций брокера может возникать конфликт интересов клиента и самого брокера. Для его ликвидации и минимизации к брокерам предъявляются следующие требования:


Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно;


Брокер должен выполнять требования клиентов в порядке их поступления;


Сделки, осуществляемые по поручению клиентов во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими сделками самого брокера, то есть со сделками, совершаемыми в интересах самого брокера;


Брокер должен уведомить клиента о возникновении конфликта интересов, а в противном случае возместить убытки, возникшие в результате этого конфликта;


Денежные средства клиентов должны храниться на специальных брокерских счетах, открываемых каждому клиенту в кредитной организации. Брокер может использовать эти средства только в пределах, оговоренных договором. Клиент в любой момент может потребовать денежные средства с этого счета, брокер должен их перечислить максимум в течение суток.


Брокер имеет право получать от клиента:

комиссионное вознаграждение;


понесенные расходы;


проценты по предоставленным кредитам;


неустойки, штрафы, пени.


Для клиентов использование брокеров имеет следующие преимущества:


— использование услуг квалифицированного торгового персонала;


— возможность увеличения объема торговых операций;


Взаимоотношения брокера с клиентом могут осуществляться на основе следующих договоров:


— договор поручения. Брокер является поверенным, то есть действует от имени и за счет клиента. При этом стороной в заключенных сделках является клиент, который несет ответственность за ее исполнение;


— договор комиссии. Брокер является комиссионером, действует от своего имени, но за счет клиента и в интересах клиента. Стороной по сделкам выступает брокер, который и несет ответственность за ее исполнение. Выгодней клиенту, поскольку все штрафы и санкции уплачивает брокер.


Брокерская фирма открывает клиенту счет, на который зачисляются денежные средства. Клиент дает распоряжения на заключение сделок утвержденным средством связи (телефон с записью разговора, факс, Интернет с ЭЦП). Персональный менеджер принимает заявку и передает трейдеру на исполнение. Исполнением договора считается передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки. Брокер регистрирует заключенную сделку, контролирует смену собственника (внесение изменений в реестр). Брокер предоставляет клиентам два вида отчетов:


— оперативные, по каждой сделке и портфелю,


— сводные (1 раз в месяц). При этом проводится расчет причитающегося вознаграждения.


В настоящее время для увеличения объемов торговли и расширения брокерских операций могут кредитовать клиентов для совершения маржинальных операций.


Маржинальные сделки – это операции, совершенные брокерами с использованием денежных средств и ценных бумаг, переданных клиенту в заем. Обеспечением по таким сделкам могут служить только ликвидные ценные бумаги, которые включены в котировальные листы ведущих организаторов торговли. Стоимость обеспечения определяется по рыночной цене за вычетом скидки. Стоимость обеспечения регулярно переоценивается. За предоставление займа брокер получает проценты.


Дилерская деятельность – это «совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам». Такие лица называются дилерами. Дилеры действуют в своих собственных интересах, совершая операции на рынке ценных бумаг.


Дилеры, кроме цен покупки и продажи, могут объявлять следующие условия, по которым они готовы совершать операции с ценными бумагами:


— минимальное и максимальное количество покупаемых и продаваемых ценных бумаг;


— срок, в течение которого действуют цены.


Для того, чтобы дилер не мог манипулировать рынком, например, объявить завышенные цены покупки тех или иных ценных бумаг и вызвать рост котировок этих ценных бумаг, а затем отказаться от заключения сделок по объявленным ценам, а наоборот, продавать эти ценные бумаги по завышенным ценам другим участникам рынка, он обязан заключать сделки по объявленным условиям. Если же дилер будет уклоняться от заключения сделок, то к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении сделки и возмещении понесенных убытков.


Дилером может являться только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.


Доход дилера формируется за счет разницы цен покупки и продажи ценных бумаг. Поэтому дилеры обычно специализируется на тех или иных сегментах рынка.


Минимальный объем собственных средств для ведения деятельности составляет – 0,5 млн. р., при совмещении деятельности увеличивается.


Деятельность по управлению ценными бумагами – это «осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:


— ценными бумагами;


— денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;


— денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами».


Объектами могут быть акции АО, облигации коммерческих организаций, государственные и муниципальные облигации.


Участниками договора:


Профучастник, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами – управляющий.


Собственник имущества, переданного в доверительное управление – учредитель управления. Учредителем может быть любое физическое, юридическое, российское, иностранное лицо или органы государственного управления или местного самоуправления.


Лицо, в интересах которого осуществляется управление – выгодоприобретатель. Может совпадать с учредителем.


Управляющий не получает права собственности на ценные бумаги, но он осуществляет все правомочия собственника:


самостоятельно и от своего имени осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами (право на получение дивиденда по акциям и дохода по облигациям, личные неимущественные права акционера, право на истребование платежа в погашение ценной бумаги и т.д.)


самостоятельно и от своего имени осуществляет все права в отношении, находящихся во владении ценных бумаг (право на отчуждение, передачу в залог, совершение иных сделок)


Привлекательность доверительного управления вызвана следующими причинами:


более высокий профессионализм управляющего приводит к более высокой эффективности управления;


за счет масштабности деятельности и ведения нескольких фондов доверительного управления сокращаются издержки;


управляющий имеет более широкий доступ к финансовым рынкам.


В деятельности управляющего, как и в брокерской деятельности может возникать конфликт интересов.


Минимальный объем собственных средств для ведения деятельности составляет – 5 млн. р., при совмещении деятельности увеличивается.


Управляющий должен разработать инвестиционную декларацию, которая содержит направления и способы инвестирования денежных средств. Эта декларация является частью договора.


Тема 7. Механизм принятия решений на рынке ценных бумаг


Участникам РЦБ, особенно участникам биржевого рынка, необходима обобщающая информация о состоянии и динамике рынка в целом.


Биржевые индексы как раз являются обобщающими ценностными показателями состояния биржевого и крупного небиржевого рынка. Первоначально индексы возникли на фондовом рынке, затем стали использоваться и на других рынках.


Биржевые индексы выполняют следующие функции:

Информационная. Это первая функция индексов, для реализации которой они и были созданы.


Прогнозная. При накоплении определенного объема информации о динамике индекса можно построить определенную модель его поведения и с использованием статистических и эконометрических моделей осуществлять прогнозирование рынка.


Торговая. Индекс может быть объектом торговли как базовый товар во фьючерсном или опционном контракте.


Инвестиционная. Индекс может являться ориентиром при отборе ценных бумаг в портфельном инвестировании, могут создаваться индексные портфели, имеющие минимальные риски.


Индексы делятся на биржевые индексы и биржевые средние.


Биржевая средняя – это взвешенная или невзвешенная средняя цена, сложившаяся на определенном биржевом или небиржевом рынке. Биржевая средняя имеет размерность в денежных единицах.


Методы расчета:


— средняя арифметическая невзвешенная. Например, индекс Доу-Джонса;


— средневзвешенная арифметическая;


— средняя геометрическая. Например, индексы «Футси».


Биржевой индекс отличается от средней следующими признаками:


— всегда используется система условного взвешивания. Например, доля ценной бумаги в общем объеме торговли на рынке, капитализация. Но могут использоваться и равнее веса;


— индекс имеет временной период для сравнения (базисный или предыдущий);


— индекс безразмерен;


— индекс можно представить в любом удобном масштабе, задав базовое значение, например, 10, 100, 1000.


В настоящее время рассчитывается большое количество индексов. Наибольшее распространение получили следующие:


Страна	Индекс
США	Биржевые средние Доу-Джонса: Промышленная DJIA (30 комп., в т.ч. 3 комп. Услуг и 3 банка), Транспортная (20 комп.), Коммунальная (15 комп.), Композитная (65 комп.).
	Standard & Poor
	NASDAQ
	Value Line
Великобритания	FTSE
Германия
Франция
Япония	Nikkei-225
Канада
Мексика
Бразилия	Bovespa
Гонконг	Hang Seng
РФ	Интерфакс
	Коммерсант
	ММВБ
	Индекс РТС S&P\RUX S&P\RUIX

Для обеспечения максимизации дохода частникам РЦБ необходимо проводить анализ состояния рынка и предопределять движение цен на РЦБ. Инвестиционную привлекательность активов можно оценить двумя способами:


1. Анализ внутренней реальной стоимости активов (фундаментальный анализ);


2. Анализ рыночной цены биржевых активов (технический анализ).


Фундаментальный анализ основан на оценке рыночной ситуации в целом и включает в себя следующие блоки:


Общеэкономический (макроэкономический) анализ. Включает в себя: анализ делового цикла, ВНП, занятости, инфляции, процентных ставок, валютных курсов, финансовой и монетарной политики. В результате определяется социально-политический и экономический климат.


Отраслевой анализ. Включает: анализ законодательного регулирования отрасли, стадии делового цикла, структуры, конкурентоспособности, уровня издержек, т.д. В результате дается качественный прогноз развития отрасли.


Анализ финансового положения эмитента. Включает: анализ финансового состояния эмитента (платежеспособность, ликвидность, финансовая устойчивость, определение цены фирмы, оценка доходов, положения на рынке), перспектив развития (менеджмент, организация деятельности)


Анализ инвестиционных качеств ценной бумаги. Оцениваются локальные показатели: доход на акцию, бета-коэффициент и т.д.


Фундаментальный анализ является сложным, дорогим и трудоемким. Он позволяет прогнозировать цену на длительный период. Учитывая его трудоемкость, его обычно проводят специальные информационные агентства, которые затем продают готовые результаты в виде индексов, и других показателей. Его целью является прогноз доходов, которые будут генерироваться в будущем и определение на его основе будущей внутренней стоимости актива. После этого проводится ее сравнение с фактической ценой, сложившейся на рынке, и даются рекомендации о покупке или продаже активов. Недооцененные активы должны приобретаться, а переоцененные продаваться.


Технический анализ – это метод прогнозирования цен на основе изучения графиков за предыдущие периоды времени. Технический анализ исходит из следующих предположений:


— движение биржевых курсов уже содержит всю информацию, которая в дальнейшем становится объектом фундаментального анализа;


— существуют достаточно постоянные группировки значений на графике, которые свидетельствуют о продолжении тенденции или ее изменении – такие группировки называются фигурами;


— нет тесной связи между доходностью и риском с одной стороны и курсовой стоимостью.


Технический анализ отличается сравнительной легкостью и быстротой.


В техническом анализе используются следующие показатели:


— цена открытия;


— цена закрытия;


— максимальная цена;


— минимальная цена;


— объем;


— цена спроса;


— цена предложения.


Существуют следующие виды графиков:


1. Линейный график


2. Баровый график.


3. Японские свечи.


4. Крестики-нолики.


При анализе графиков используются тенденции, которые бывают трех видов:


— восходящая или бычья,


— нисходящая или медвежья,


— боковая.


Силовой уровень – это значение цены, в окрестностях которой происходит выравнивание цены (уровень поддержки и сопротивления)


В техническом анализе широко используется математический аппарат. Для оценки вероятности сохранения или изменения тенденций используются следующие функции:


Индикаторы – это функции, которые подтверждают сложившуюся тенденцию. Например, скользящая средняя;


Осцилляторы – это функции, которые предсказывают развороты тенденций.


В техническом анализе используется ряд теорий:


1. Теория Фибоначчи. Ряд Фибоначчи – это ряд, в котором каждый последующий член равен сумме двух предыдущих: 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89 и т.д. Особенности ряда: каждый последующий член в 1,618 раза больше предыдущего, а каждый предыдущий член составляет 0,618 от следующего. Согласно ряду Фибоначчи протекают многие природные процессы: растут листья и ветви на деревьях, располагаются семечки в подсолнухе и т.д. Аналогичным образом, предполагается, что рынок ведет себя в соответствии с этим рядом. На основе чисел Фибоначчи строятся прямые и дуги, которые рассматриваются как потенциальные уровни поддержки и сопротивления, строятся временные зоны, чья длительность соответствует числам ряда. На границах этих зон происходят значительные изменения тенденций.
   Облигации. Понятие, свойства, разновидности, стоимостная оценка Финансовый инструмент

   2013-12-01

Тема 1. Основы организации и функционирования РЦБ

Вопросы:

Необходимость организации фондового рынка;

Структура финансового рынка и место в нем фондового рынка;

Структура РЦБ;

Функции РЦБ;

Участники РЦБ.

Вопрос 1. Устойчивость положения любого государства определяется прежде всего степенью устойчивости его финансового состояния, то есть величиной дефицита государственного бюджета и государственного долга. Именно финансовая система является барометром экономики и одновременно той болевой точкой воздействуя на которую можно ускорить или замедлить процессы рыночных преобразований.

Чтобы преодолеть спад производства и восстановить его экономический рост требуется многократное увеличение объема инвестиций. В противном случае неизбежно сокращение личного потребления или замораживания затрат на науку, культуру и другие сферы социальной деятельности.

Совокупность всех этих условий привела к росту спроса на заемные ресурсы. В тоже время прибегая к кредитам банков организация переносит выплаты по процентам за пользование кредитами на себестоимость продукции. Альтернативой этому служат организация и становление фондового рынка как одного из важнейших элементов рынка финансового капитала.

На фондовом рынке или РЦБ объектом купли-продажи выступает специфический товар-ЦБ.

ЦБ выпускаются с целью мобилизации и более рационального использования временно свободных финансовых ресурсов предприятий, сбережений населения для создания новых или технического перевооружения уже действующих производств.

Посредством РЦБ появляется возможность колоссальной экономии денег в обращении, то есть возможность получения средств и вовлечение их в инвестиционную сферу без инфляционной эмиссии денежных знаков и кредита НБ РБ.

ЦБ способны выполнять самые разнообразные функции: управления, регулирования товарно-денежных, рыночных отношений, выступая в роли финансирования, кредитования, перераспределения финансовых ресурсов, вложения денежных накоплений.

Вопрос 2.

Рыночная экономика представляет собой совокупность трех видов рынка: финансового рынка, рынка труда, рынка товаров и услуг. Эти рынки создают единый механизм экономики и взаимодействуют друг с другом.

Финансовый рынок является одним из наиболее важных рынков, так как с его помощью мобилизуются свободные финансовые ресурсы и направляются тем лицам, которые могут ими наиболее эффективно распоряжаться. В свою очередь финансовый рынок делится на РЦБ, рынок кредитных ресурсов и валютный рынок.

Согласно закона о РЦБ РЦБ -это система отношений между юридическими и (или) физическими лицами, а также иными субъектами гражданского права в ходе эмиссии, обращения и погашения ЦБ, осуществление профессиональной и биржевой деятельности по ЦБ.

Классифицировать РЦБ можно следующим образом:

По территориальному признаку:

международный;

национальный;

региональный.

На международном ведется торговля ЦБ номинированные в иностранной валюте между нерезидентами.

Национальные рынки охватывают торговлю резидентов между собой ЦБ, выпущенными как резидентами, так и нерезидентами с номиналами, выраженными как в иностранной, так и в национальной валютах.

На региональных рынках возникает замкнутый оборот ограниченных видов и количества ЦБ.

РЦБ классифицируются по эмитентам:

рынок государственных ЦБ;

рынок корпоративных ЦБ.

По срокам:

рынок краткосрочных ЦБ;

рынок среднесрочных ЦБ;

рынок долгосрочных ЦБ;

рынок бессрочных ЦБ.

Выделяют рынки конкретных ЦБ (государственных, муниципальных акций, облигаций).

Рынки производных ЦБ:

фьючерсный;

опционный.

Инфраструктура РЦБ типична для всех стран в том числе и для Республики Беларусь. Обычно она включает в себя:

Государственные органы регулирования и контроля РЦБ. В настоящее время это Президент РБ, Совет Министров РБ, НБ РБ и Республиканский орган государственного управления осуществляющий государственное регулирование РЦБ.

Эмитент -это юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ЦБ и гарантирует выполнение обязательств вытекающих из условий их выпуска.

Эмиссия ЦБ -это последовательность действий эмитента по размещению выпуска устанавливаемая законодательством РБ.

Инвестор -это физическое или юридическое лицо либо группа лиц вкладывающих средства в ЦБ с целью приобретения их в собственность.

Фондовые посредники -это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на РЦБ.

Организации, обслуживающие РЦБ которые могут включать:

Организаторов РЦБ (Фондовые биржи или внебиржевые организаторы рынка);

Расчетные центры;

Депозитарии;

Информационные органы или организации.

Вопрос 3.

В составе РЦБ выделяют денежный рынок и рынок капитала.

Денежный рынок -это рынок на котором обращаются краткосрочные ЦБ.

Рынок капитала -это рынок на котором обращаются бессрочные ЦБ или ЦБ до погашения которых остается более одного года.

По организационной структуре РЦБ делят на первичный и вторичный рынки.

Первичный рынок ЦБ -это первичное их размещение, то есть приобретение ЦБ их первыми владельцами.

Вторичный рынок -это рынок, на котором происходит обращение ЦБ. Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение собственности, спекулятивные и страховые операции. Вторичный рынок обеспечивает прилив капитала в наиболее эффективные сферы деятельности, а также обеспечивает стабильность Фондового рынка и его ликвидность.

Ликвидность или емкость рынка -это способность рынка поглощать определенное количество ЦБ при разумных изменениях цены на них. Ликвидность характеризуется частотой сделок, узким разрывом между ценой продавца и ценой покупателя, небольшим колебанием цен от сделки к сделки. В свою очередь вторичный рынок делится на биржевой (организованный) и внебиржевой (неорганизованный) рынки.

При развитом рынке ЦБ важнейшее место на вторичном рынке занимает Фондовая биржа, которая обеспечивает регулярную торговлю ЦБ, их ликвидность и определяет цены на них.

Фондовая биржа -это специализированное учреждение, создающее условия для постоянно действующей централизованной торговли ЦБ путем объединения спроса и предложения на них.

Каждая биржа разрабатывает свой перечень требований к эмитентам. В связи с проверкой эмитента на предмет его соответствия требованиям биржи возник специальный термин-листинг.

Листинг -это процедура включения организатором торговли ЦБ-ми эмиссионных ЦБ в котировальный лист.

Котировальный лист -это список эмиссионных ЦБ соответствующих определенным организаторам торговли ЦБ критериям допущенных их к торгам.

Организованный рынок -это совокупность отношений, связанных с совершением сделок с ЦБ в торговой системе организатора торговли ЦБ, в том числе в Фондовой бирже.

Неорганизованный рынок -это совокупность отношений, связанных с совершением сделок с ЦБ вне торговой системы организатора торговли ЦБ, в том числе Фондовой бирже. Внебиржевой рынок охватывает операции с ЦБ, совершаемые вне биржи и представляет собой компьютеризированные системы торговли ЦБ с упрощенными правилами допуска ЦБ, участников и технологий торговли.

Вопрос 4.

Сущность РЦБ проявляется через его функции , которые можно разделит на две группы:

Общерыночные, то есть функции присущие любому рынку;

Специфические, то есть функции, которые отличают РЦБ от других рынков.

К общерыночным функциям относятся:

Коммерческая, то есть получение дохода от операций на рынке;

Ценообразовательная, то есть рынок определяет спрос и предложение на товары и выявляет реальные рыночные цены на них;

Регулирующая, то есть определяются правила торговли, участия в ней и т.д.;

Информационная, то есть аккумулирование необходимой информации об объектах торговли и ее участниках и доведение этой информации до всех заинтересованных организаций и лиц.

К специфическим функциям РЦБ можно отнести:

Привлечение временно свободных финансовых ресурсов субъектов хозяйствования, средств населения с последующим их инвестированием в производство, сферу услуг и т.д.;

Перераспределение денежных средств между различными отраслями экономики, обеспечение движения капитала из малоэффективных отраслей и предприятий в более эффективные;

Регулирование денежного обращения и кредитных отношений. Наличие развитого РЦБ оказывает сдерживающее влияние на инфляционные процессы путем связывания части свободных денежных средств потребителей, а также снижает потребность финансирования экономики за счет банковского кредита;

Перераспределение финансовых ресурсов государства, покрытие дефицита государственного бюджета не инфляционными средствами (без денежной и кредитной эмиссий) путем выпуска различных видов государственных ЦБ;

Страхование (хеджирование) финансовых рисков, рисков инвестирования. Эта функция реализуется через производные ЦБ и позволяет превратить некоторые виды рисков в объекты купли-продажи;

Создание условий для эффективного управления финансовым состоянием предприятий. Субъекты хозяйствования могут осуществлять привлечение денежных средств путем выпуска ЦБ, а могут диверсифицировать свой инвестиционный портфель путем покупки различных видов ЦБ.

Диверсификация -распределение средств, рассредоточение.

Вопрос 5.

Потенциальный инвестор нуждается в совете специалиста: в какие ЦБ следует инвестировать средства, чтобы достичь желаемых целей. Точно также и эмитент, привлекающий средства путем выпуска ЦБ, нуждается в помощи посредника. Посредники располагают исчерпывающей информацией относительно того, какие ЦБ являются наиболее привлекательными поскольку специализируются на операциях с ними. В РБ посредников называют профессиональными участниками РЦБ.

Профессиональный участник РЦБ -это юридическое лицо, имеющее лицензию на один или несколько видов профессиональной деятельности на РЦБ.

В зависимости от вида деятельности можно выделить следующих профессиональных участников РЦБ:

Брокер -это профессиональный участник РЦБ, который совершает сделки с ними от имени и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения, заключенного в письменной форме;

Дилер -это профессиональный участник РЦБ, который осуществляет сделки с ними от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен купли-продажи определенных ЦБ с обязательством заключать сделки по объявленным им ценам;

Инвестиционный фонд -это профессиональный участник РЦБ, осуществляющий эмиссию акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и вложения этих средств от имени фонда в ЦБ, а также на банковские счета и депозиты;

Депозитарий -это профессиональный участник РЦБ, который оказывает услуги по хранению ЦБ, учету перехода прав на ЦБ, ведет счета «Депо».

Согласно Закону РБ депозитарий -это юридическое лицо РБ, получившее специальное разрешение (лицензию) на осуществление профессиональной и биржевой деятельности по ЦБ.

Депозитарий нерезидент -это иностранное или международное юридическое лицо (организация не является юридическим лицом), осуществляющее депозитарную деятельность вне территории РБ в соответствии с иностранным правом.

Клиринговая (расчетная) палата производит сбор, сверку и корректировку информации по сделкам с ЦБ, определяет взаимные обязательства участников сделок, осуществляет зачет по поставкам ЦБ и расчетам по ним.

Управляющий имуществом -это профессиональный участник РЦБ, осуществляющий от своего имени в течении определенного срока за вознаграждение деятельность по управлению ЦБ, а также денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ЦБ и ЦБ и денежными средствами, получаемыми в процессе доверительного управления.

Фондовая биржа.

Тема 2. Ценные бумаги

Вопросы:

Понятие ЦБ, классификационные признаки, фундаментальные свойства;

Акция, ее сущность, привилегированные акции;

Обыкновенные акции;

Цена акций, курс, котировка;

Виды акций с позиции инвестиционной привлекательности;

Определение дохода инвестора от владения акциями;

Основная аналитическая характеристика акций.

Вопрос 1.

ЦБ является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление им передача которых возможна только при ее предъявлении.

ЦБ -это не деньги и не материальный товар. Собственник товара или денег обменяет их на ЦБ только в том случае, ели будет уверен в ее тождественности последним.

ЦБ -это товар, обращающийся на РЦБ, то есть особая форма существования капитала. Суть ее состоит в том, что у владельца сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые зафиксированы в форме ЦБ.

Различают два типа ЦБ:

Денежные , то есть документы, удостоверяющие право на получение денежной суммы;

Товарные к которым относятся: закладные, складские свидетельства и коносаменты.

Коносамент -это документ, предоставляющий право его держателю распоряжаться грузом.

Законодательство РБ признает следующие виды ЦБ :

государственную облигацию;

облигацию;

вексель;

чек;

депозитный и сберегательный сертификаты;

банковскую сберегательную книжку на предъявителя;

коносамент;

акцию;

приватизированные ЦБ.

ЦБ классифицируются по ряду признаков:

По процедуре выпуска:

Эмиссионные ЦБ, то есть ЦБ которые размещаются выпусками и имеют равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени их приобретения;

Не эмиссионные ЦБ выпускаются в индивидуальном порядке.

По способу определения держателя ЦБ:

ЦБ на предъявителя. В ней не содержат имени владельца, передаются другому лицу простым вручением без какой-либо записи о совершении сделки. Новый владелец должен предъявит свою ЦБ лишь в день переписи инвесторов чтобы доход был перечислен на его имя;

Именные ЦБ содержат имя владельца, передача именных ЦБ другому лицу осуществляется с помощью передаточной надписи на бланке ЦБ. Одновременно соответствующие изменения должны быть изменены в реестре владельцев ЦБ, только после этого к новому владельцу переходят все права бывшего владельца.

Реестр владельцев ЦБ -это список зарегистрированных владельцев ЦБ с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именным ЦБ составленные на любую установленную дату.

Ордерные ЦБ передаются другому лицу по приказу их владельцев, то есть ордером.

По форме выпуска:

При документарной эмиссии инвестору выдается на руки бланки ЦБ (бумажная форма) имеющая необходимые элементы защиты от подделки;

Бездокументарные ЦБ (безбумажная форма)-это форма выпуска эмиссионных ЦБ при которой их собственник устанавливается на основании записи на счетах в организации (депозитарии), осуществляющие учет прав по ЦБ. Выпуск таких ЦБ оформляется документом, который называется сертификатом.

Сертификат ЦБ -это именной документ выдаваемый эмитентом либо организацией осуществляющей учет прав по ЦБ и удостоверяющей совокупность прав на указанное в сертификате количество ЦБ.

По форме собственности:

Государственные;

Муниципальные;

Корпоративные.

По территории обращения:

Региональные-это ЦБ местных органов власти;

Национальные ЦБ-это ЦБ белорусских эмитентов, обращающиеся на внутреннем рынке;

Международные ЦБ-это ЦБ иностранных эмитентов, обращающиеся на территории других государств.

По срокам обращения:

Краткосрочные (до одного года);

Среднесрочные (в среднем пять-десять лет);

Долгосрочные (в среднем двадцать-тридцать лет);

Бессрочные (не регламентирован, так как они существуют «вечно» или до момента погашения дата которого никак не обозначена при выпуске ЦБ).

По содержанию:

Долговые ЦБ, оформляющие заимствование денег. Владельцы таких ЦБ являются кредиторами для этих эмитентов;

Долевые или инвестиционные ЦБ по которым эмитент не несет обязательства возврата средств, но которые удостоверяют их владельцев в участии в УФ, предоставляют им право на участие в управлении делами эмитента и получении части прибыли;

Производные ЦБ-это ЦБ второго порядка, которые не создают каких-либо имущественных претензий к эмитенту, а дают право на приобретение определенного количества долговых и долевых ЦБ, то есть ЦБ первого порядка.

Фундаментальные свойства ЦБ :

обращаемость;

доступность для гражданского оборота;

стандартность и серийность;

документальность;

регулируемость и признание государством;

рыночность;

ликвидность.

Вопрос 2.

Акция -это именная эмиссионная ЦБ, свидетельствующая о вкладе в УФ акционерного общества, эмитируемая на определенный срок в бездокументарной форме и удостоверяющая определенный объем прав владельца в зависимости от ее категории (простая или привилегированная), типа (для привилегированной акции).

Привилегированная акция -это акция, которая имеет определенные привилегии перед обыкновенной акцией. Она удостоверяет права владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде фиксированного размера дивиденда, получение в случае ликвидации акционерного общества фиксированной стоимости имущества акционерного общества, оставшегося после расчетов с кредиторами и не дающая право голоса на участие в общем собрании акционеров с правом голоса за исключением случаев, предусмотренных законодательством.

Существую следующие виды привилегированных акций :

Кумулятивные характеризуются тем свойством, что если из-за финансовых трудностей компании в какой-то год (в течении двух-трех лет) она не сможет выплачивать дивиденды и они будут накапливаться и будут выплачены сразу же после возобновления выплаты дивидендов. В противном случае акционеры получат право голоса;

Некумулятивные не обладают свойством предыдущих и невыплаченные за прошлые годы дивиденды не выплачиваются;

Акции с долей участия позволяют держателям получить дополнительные дивиденды сверх объявленной суммы в том случае, когда дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную сумму;

Конвертируемые характеризуются тем, что их можно обменять на обыкновенные или иные разновидности привилегированных в определенный период времени и по заранее установленному курсу;

Акции с плавающим дивидендом. Этот вид акций отличается от акций с фиксированным дивидендом том, что дивиденд «привязывается» к ставке государственных краткосрочных ЦБ;

Отзывные характеризуются тем, что акционерное общество имеет право отозвать их путем выкупа. Выкуп осуществляется по номиналу плюс премия в размере одного процента от номинала;

Не отзывные существуют до тех пор, пока существует выпустившее их акционерное общество;

Ретрективные. Держатели таких акций могут «заставить» компанию выкупить акции в определенный момент времени по определенной цене. Условия изъятия сформулированы в документе, который имеет название проспект эмиссии.

Проспект эмиссии -это документ, содержащий сведения об эмитенте, эмиссионных ЦБ, о его финансовом положении и предстоящем размещении эмиссионных ЦБ, а также иные сведения.

Привилегированные акции с ордерами характеризуются тем, что владельцу акции в момент выпуска или через определенное время выдается специальный ордер, который дает возможность приобрести одну или несколько обыкновенных акций по заранее установленной цене.

Вопрос 3.

Обыкновенная акция -это акция, удостоверяющая право владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивиденда, участие в общем собрании акционеров с правом голоса и получение части имущества акционерного общества, оставшегося после расчетов с кредиторами или его стоимости при ликвидации акционерного общества в порядке, установленном законодательством.

Владельцы простых акций имеют преимущественное право купить акции дополнительных выпусков, что дает возможность сохранить свою долю собственности акционеру.

Различают размещенные и объявленные акции.

Размещенные -это реализованные акции, они определяют величину УФ акционерного общества.

Объявленные -это акции, которые акционерное общество в праве реализовать дополнительно к размещенным. Наличие объявленных акций упрощает вопрос увеличения УФ акционерного общества.

Количество акций, которое дает возможность осуществлять полный контроль за деятельностью акционерного общества называется контрольным пакетом акций.

Крупный пакет акций -это более пяти процентов общего числа обыкновенных акций акционерного общества, приобретаемых в собственность сразу или путем повторяющихся сделок.

Золотая акция -это особое право государства на участие в управлении акционерным обществом. Органы, принявшие решение о применении золотой акции получают возможность контролировать деятельность акционерного общества. Золотая акция не имеет ограничения по сроку и применяется до отмены органов, принявшим решение о ее применении. Золотая акция предоставляет ее владельцу право «вето» при принятии общим собранием акционеров решений по следующим вопросам:

реорганизация акционерного общества;

ликвидация акционерного общества, назначение ликвидационной комиссии, утверждение промежуточного и окончательного ликвидационного баланса;

изменение УФ и использование чистой прибыли;

назначение руководителя на должность и освобождение;

и по другим вопросам.

Вопрос 4.

Оценка акций акционерного общества обязательна в следующих случаях:

Когда акции дарятся или передаются по наследству и необходимо определить их цену для целей налогообложения;

При поглощении или слиянии компаний, когда денежным выражением сделок являются акции закрытого акционерного общества;

При новом выпуске акций;

При выдаче кредита, когда его обеспечением выступают акции.

Существуют следующие виды цен акций :

Номинальная цена определяется путем деления суммы УФ на количество выпущенных акций. Номинал сообщает какая часть УФ приходится на одну акцию на дату его формирования;

Эмиссионная цена-это цена первичного размещения акций, которая в РБ должна быть не ниже номинальной;

Балансовая цена определяется по данным бухгалтерской отчетности как отношение стоимости чистых активов акционерного общества к количеству выпущенных акций.

Чистые активы-это то, что остается у предприятия после его расчетов по своим долгам, то есть то, что предприятие имеет право продать. Они могут быть представлены готовой продукцией, основными средствами и т.д.

Ликвидационная-это цена реализуемого имущества в фактических ценах приходящегося на одну акцию в момент ликвидации акционерного общества;

Курсовая (рыночная)-это цена реализации акций на Фондовой бирже, которая зависит от спроса и предложения;

Курс ЦБ-это цена, по которой котируются и продаются ЦБ на Фондовой бирже.

Котировка (котирование)-это регистрация наивысшей цены, предлагаемой за ЦБ покупателям и наименьшей цены, по которой продавец готов уступить ее в данный момент.

Расчетная-это цена акции, которая определяется по результатам технического анализа и моделирования курсовой стоимости акций.

При анализе спроса и предложения на акции можно использовать такие показатели как абсолютная величина «спрэда» и его отношение к максимальной цене спроса. Спрэд -это разрыв между минимальной ценой предложения и максимальной ценой спроса. При определении наиболее ликвидной акции критерием является наименьшее отношение спрэда к максимальной цене спроса.

В случае приобретения ЦБ по курсу отличному от номинального определяется такой показатель «рендит» -это частное от деления дивиденда на рыночный курс акции. Данный показатель используется при определении наиболее доходной акции. Критерием выбора является наибольшая величина рендита.

Задача 1. Определить величину спрэда по акциям и выявить наиболее ликвидную акцию, если по первой минимальная цена предложения 1,02 р., максимальная цена спроса 1р., а по второй минимальная цена предложения 2,05 р., максимальная цена спроса 2р.

Задача 2 . Выбрать наиболее доходную акцию, если первая имеет дивиденд 600%, номинал 0,1р., рыночный курс 4р., а вторая имеет дивиденд 300%, номинал 0,1р., рыночный курс 1р.

Вопрос 5.

Существуют следующие деления акций с позиции инвестиционной привлекательности:

Акции роста -это акции предприятий, которые показывают высокие темпы роста производственной деятельности и доходов. Как правило, эти акции приносят доход инвестору в виде прироста курсовой стоимости. Акционеры в условиях хорошей конъюнктуры принимают решение не выплачивать дивиденды, а реинвестировать их в расширение производства, что в будущем должно принести еще более высокие доходы за счет увеличения реализации продукции предприятия. Когда быстрый рост предприятия в конечном счете исчерпывается, в силу насыщения рынка его продукцией, предприятие начинает выплачивать дивиденды.

Спекулятивные акции -это акции, которые потенциально могут принести большую прибыль. Вероятность такого результата не высока, но имеет под собой объективные условия.

Агрессивные акции -это акции акционерных обществ, доходы которых в большей степени зависят от состояния экономической конъюнктуры и фазы экономического цикла. Если экономика находится на подъеме, то они приносят инвестору высокие доходы, в противном случае доходы не высоки.

Защитные акции -это акции предприятий, доходы которых слабо зависят от состояния экономической конъюнктуры-это предприятия коммерческой сферы, доходы таких предприятий сокращаются в меньшей степени, чем агрессивных и в преддверии экономического спада инвестору следует обратить внимание на защитные акции, которые обеспечат ему более высокий уровень доходности, чем агрессивные.

При успешной работе предприятия в долгосрочной перспективе цена акции может возрасти настолько, что она становится не ликвидной, так как более дорогая акция доступна уже меньшему кругу инвесторов.

Чтобы сохранить ликвидность на прежнем уровне общее собрание акционеров может объявить о дроблении акций-представляет собой конвертацию одной акции в две или большее количество акций той же категории. В результате дробления возрастает число акций и одновременно уменьшается их номинальная стоимость, а следовательно и рыночная цена.

Общее собрание акционеров может произвести и консолидацию (объединение) акций. Это означает, что две или более акций конвертируются в одну новую акцию той же категории.

Вопрос 6.

Являясь держателем акций инвестор может получить доход в виде дивидендов, а после реализации акций-доход от прироста курсовой стоимости.

Дивиденд -это часть чистой прибыли, полученной за расчетный период акционерным обществом, приходящаяся на одну акцию.

Чистая прибыль направляется на выплату дивидендов, распределяется между акционерами пропорционально числу и в соответствии с категориями принадлежащих им акций.

Порядок выплаты дивидендов устанавливается общим собранием акционеров.

Дивиденды могут быть годовыми, полугодовыми, ежеквартальными.

Размер окончательного дивиденда объявляется общим собранием акционеров по результатам хозяйственной деятельности за год (с учетом выплаты промежуточного дивиденда).

При наличии прибыли достаточной для выплаты дивидендов по привилегированным акциям акционерное общество не вправе отказать держателям привилегированных акций в выплате дивидендов.

Выплата дивидендов по привилегированным акциям в случае недостачи прибыли или убыточности акционерного общества возможна только за счет и в пределах Резервного фонда.

Если акционерное общество неплатежеспособно или может стать таковым после выплаты дивидендов, то общее собрание акционеров может принять решение о невыплате дивидендов.

На получение дивидендов имеют право только те лица, которые зарегистрированы в реестре владельцев акций не позднее чем за тридцать дней до официально объявленной даты выплаты дивидендов.

По решению общего собрания акционеров дивиденды могут выплачиваться акциями, товарами и другим имуществом, принадлежащим акционерному обществу. В этом случае акционерное общество решает сразу несколько задач:

Дивиденды выплачиваются и, следовательно, нет недовольных среди акционеров.

Увеличивается акционный капитал.

Так как дополнительные акции выдаются своим акционерам, то не происходит «размывания» акционерного капитала за счет новых акционеров.

Дивиденды не начисляются по собственным акциям, выкупленные акционерным обществом и числящиеся на его балансе. Такие акции не имеют право голоса. По своей сущности они тождественны невыпущенным.

Условно цену акций можно разделить на две части:

Чистая цена, цена без дивидендов.

Размер дивиденда, накопившегося к моменту совершения сделки с акциями на вторичном рынке.

На дату закрытия реестра акция начинает продаваться без дивиденда, так как за истекший период его получил акционер, который значился в реестре на момент его закрытия. Поэтому на эту дату цена акций падает на величину дивиденда.

Другой составляющей дохода инвестора является прирост курсовой стоимости акции. Чтобы реализовать доход акцию необходимо продать. В противном случае существует опасность, что в следующий момент курс ЦБ может упасть.

Прирост курсовой стоимости может возникнуть по двум причинам:

Возможный спекулятивный подъем на рынке. Он ее имеет под собой объективных долгосрочных оснований.

Реальный прирост активов предприятия. Получив прибыль акционерное общество делит ее на две части. Одна часть выплачивается в виде дивидендов, а другая реинвестируется для поддержания и расширения производства.

Реинвестируемая прибыль приобретающая форму основных и оборотных фондов реально наполняет акцию ведет к росту ее стоимости, в результате чего цена акций на рынке будет расти.

Вопрос 7.

Общее представление об инвестиционной привлекательности акций можно составить на основе нескольких простых показателей:

Ставка дивиденда или текущая доходность показывает, какой уровень доходности получит инвестор за свои инвестиции за счет возможных дивидендов, если купит акции по текущей цене. Ставка дивиденда может дать вкладчику представление о том, в какой преимущественно форме приносят доход акции, то есть в виде дивиденда или в виде прироста курсовой стоимости. Однако принимаемое инвестиционного решение с учетом указателя ставки дивиденда необходимо проследить ее динамику, как минимум за несколько лет.

Срок окупаемости акций измеряется в годах и определяется как отношение текущей цены акций к чистой прибыли на одну акцию, заработанной предприятием, если представить, что вся прибыль выплачивается в виде дивидендов. Когда инвестор уверен в хороших перспективах предприятия этот показатель возрастает, так как цена акций поднимается. В тоже время акции с высоким значением показателя это не всегда наилучший выбор для инвестора, так как в реальной степени прирост курсовой стоимости акций может оказаться уже исчерпаемым.

Отношение текущей цены акций к балансовой цене . Для хорошо работающего предприятия это отношение должно быть больше единицы, то есть текущая цена должна превышать балансовую. Однако, если данный показатель слишком высок, это свидетельствует о переоценке курса акций на рынке. Значение коэффициента на уровне 1,25-1,3 можно рассматривать как пороговая, выше которого начисляется, как правило, спекулятивный прирост цены акций.

Величина прибыли на одну акцию определяется делением объявленной прибыли на общее число акций. Показатель является величиной абсолютной, поскольку акции различных компаний отличаются друг от друга по стоимости, то с помощью данного сложно произвести сравнения между акциями, лучше воспользоваться показателем прибыли на одну акцию и ее цене на начало периода. Полученная цифра даст представление об эффективности инвестирования одного рубля средств в ту или иную компанию.

Инвестиционная доходность за период владения акцией :

IR =Доход / ∑вложенных средств*кол-во дней в году / срок владения в днях *100%

Доход=Р1-Р0+ Div , где

Р1-цена продажи акции,

Р0-цена покупки акции,

Div -дивиденд.

Задача 1. Покупатель приобрел пакет из 100 простых акций по цене 1р. каждая и через 32 дня продал их по цене 1,2р. каждая. Определить доход и доходность такой финансовой операции считая количество дней в году равным 365.

Задача 2 . Клиент приобрел 10 акций номинальной стоимостью 50р. каждая по курсу 120%. По акциям выплачен годовой дивиденд в размере 30% от номинала акций. Определить доход и доходность сделки, если курс акции поднялся до 140%.

Задача 3. Фирма владеет пакетом из 30 простых и 20 привилегированных акций с номиналом 1 и 2 р. соответственно. За квартал будет выплачен дивиденд в размере 100% годовых по простым и 200% по привилегированным акциям. Определить доход и доходность такой операции.

Задача 4 . Фирма приобрела пакет из 50 простых и 20 привилегированных акций номинальной стоимостью 10р. и 20р. соответственно по курсу 110% и 180% соответственно. Дивиденды на простые акции составляют по годам 80% и 120%, по привилегированным акциям 120% и 200%. Через два года акции были проданы по курсу 130% и 200% соответственно. Определить доход и доходность сделки.

Тема 3. Облигации

Вопросы:

1. Понятие облигаций. Классификация облигаций по различным признакам.

2. Виды цен облигаций. Определение дохода по облигациям.

3. Доходность облигаций.

Вопрос 1.

Облигация  это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между её владельцем (кредитором) и лицом, её выпустившим (заёмщиком).

Законодательство Республики Беларусь определяет облигацию как ценную бумагу, удостоверяющую внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающую обязательство эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в обусловленный срок с уплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено правилами выпуска.

Облигация классифицируется по различным признакам.

По эмитентам различают:

1. Государственные;

   Муниципальные;

   Корпоративные.

По сроку действия:

1. Краткосрочные (до 1 года);

   Среднесрочные (от 1 года до 5 лет);

   Долгосрочные (5  30 лет).

По способу определения держателя ценной бумаги:

1. Именные;

   На предъявителя.

По форме выпуска различают:

1. Эмиссионные;

   Неэмиссионные.

По способу начисления дохода:

1. Купонные (с фиксированным либо плавающим процентом). Купонная облигация предоставляет право ее владельцу получить доход по ней по вырезному талону (купону) с напечатанным на нем купонным процентом. Проценты по облигации рассчитываются по отношению к ее номинальной стоимости и выплачиваются 1 раз в месяц, квартал, полугодие или год.

   Бескупонные (с нулевым купоном) или чистые дисконтные облигации. По ним не выплачиваются проценты, облигации продаются со скидкой (дисконтом) по отношению к номиналу, а погашаются по номиналу. Таким образом доход представляет собой разницу между номинальной стоимостью и ценой приобретения облигации. Выплачивается при погашении облигации. Дисконтной может быть и купонная облигация.

По способу обеспечения займа различают:

1. Обеспеченные залогом облигации;

   Облигации необеспеченные залогом.

По способу погашения номинала облигации:

1. Погашение номинала облигации производится разовым платежом.

   С погашением, распределенным во времени, когда за определенный период времени погашается некоторая доля номинала.

   С последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).

По условиям погашения займа:

1. В одних случаях все облигации одного займа погашаются в одно и тоже время, но, чтобы облегчить погашение задолженности, эмитент может выпустить облигации нескольких серий, каждая из которых имеет свою дату погашения.

   Облигации с правом досрочного погашения позволяют инвестору досрочно предъявить ее эмитенту для выкупа. При размещении обычно такие облигации стоят дороже, так как в этом случаи риск на себя берет эмитент.

По характеру обращения:

1. Свободнообращающиеся облигации;

   С ограниченным кругом обращения, т.е. с ограниченными возможностями перепродажи или при отсутствии таковой.

С точки зрения сохранения срока действия:

1. С неизменным сроком действия;

   С изменяющимся сроком действия:

   1. Облигации с сокращением срока займа или отзывные облигации. Могут быть погашены досрочно, о чем эмитент должен сообщить держателю облигации заблаговременно. Как правило, эмитент отзывает облигацию, если уровень процентных ставок на рынке упал. Поэтому он выкупает старую ценную бумагу, чтобы выпустить новую под более низший процент и тем самым сократить свои расходы.

      Выпуск облигации с удлинением срока займа. Применяются в условиях инфляции, когда долгосрочные облигации не пользуются спросом у инвесторов. В этом случае выпускают облигации с правом их пролонгирования, условия должны отвечать как интересам эмитента, так и инвестора.

Фундаментальные свойства облигации:

Облигации – это не титулы собственности на имущество эмитента, а удостоверение займа (кредит, оформленный в виде ценной бумаги).

Облигации имеют конечный срок погашения, по истечении которого должны выкупаться.

Обладают старшинством перед акциями при выплате процентов и удовлетворении других обязательств.

Не дают право на участие в управлении предприятием.

Конвертируемая облигация дает возможность их владельцу обменять их на обыкновенные акции или другие виды облигаций компании эмитента в определенное время по заранее оговоренному курсу.

Смысл приобретения конвертируемой облигации состоит в том, чтобы с одной стороны инвестор был уверен в получении дохода, приносимого облигацией в случаи не очень успешной работы акционерного общества, а с другой стороны сохранить возможность увеличения дохода, конвертировав облигацию в акцию, если по акции стали выплачиваться высокие дивиденды.

Еврооблигация – это облигация, выпущенная эмитентом в валюте другой страны. Обращение евро облигации не регулируется правилами конкретной страны, в валюте которой осуществлен выпуск. Рынок евро облигаций возник в связи с тем, чтобы была возможность обойти законодательные препятствия страны, в валюте которой выпущена ценная бумага.

Закладная – это вид долгового обязательства, по которому кредитор, в случаи невозврата долга заемщиком, получает ту или иную недвижимость.

2. Основными экономическими показателями, характеризующие облигацию, являются:

Номинальная цена облигации – это заимствованная денежная сумма, на основе которой в дальнейшем начисляется доход по облигации. Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной стоимостью.

Эмиссионная цена – это та цена, по которой происходит продажа облигации их первым владельцам. Она может быть больше, меньше, равна номинальной стоимости. Это зависит от типа облигаций, условий выпуска.

Цена погашения – это цена, которая выплачивается владельцу облигации по окончании срока займа. Цена погашения облигации может совпадать, а может и отличаться от номинальной.

Курсовая стоимость – это цена, по которой облигации можно купить на рынке. На курсовую стоимость влияют различные факторы: срок займа, доход по облигации и формы его выплаты, гарантия и т.д.

Так как номиналы различных облигаций могут различаться, то возникает необходимость в сопоставимом измерители рыночной цены облигации. Таким показателем является курс облигации.

Курсом облигации называют значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу.

Доход по облигации складывается из следующих элементов:

Доход от распоряжения ценной бумагой. Это доход от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по которой облигация была приобретена.

Доход от владения облигацией, который может быть получен различными способами:

1. Фиксированный процентный платеж;

   Плавающая ставка процентного дохода;

   Ступенчатая процентная ставка. Устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей даты;

   Доход от индексации номинальной стоимости. В качестве антиинфляционной меры номинал облигации индексируется с учетом индекса потребительских цен;

   Доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги;

   Доход в форме выигрыша по займам. По отдельным видам ценных бумаг проводятся регулярные тиражи, по итогам которых некоторым владельцам выплачивается выигрыш.

Доход по облигации обычно ниже, чем по другим ценным бумагам. Это связано с тем, что облигации более надежные по сравнению с другими видами ценных бумаг и доходы по ним менее зависимы от конъюнктуры рынка.

3. На финансовом рынке инвесторов интересует результативность его операций. Результативность инвестиций сравнивается с помощью такого показателя, как доходность.

Доходность – это относительный показатель, который характеризует какой процент приносит рубль инвестируемых средств за определенный период времени.

Доходность можно определить, как отношение полученного результата к затратам, которые принесли этот результат.

Доходность выражается в процентах. В финансовой практике принято, что показатель доходности или процент на инвестиции обычно задают или определяют из расчета на год, если ничего не сказано о ином временном периоде.

Различные облигации могут приносить инвестору различную доходность, что объясняется следующими причинами:

От срока обращения облигаций. Чем больше период времени, на который они выпускаются, тем выше должен быть процент, чтобы вкладчик согласился инвестировать в них свои средства.

Уровень налогообложения доходов по облигациям.

Одним из показателей доходности облигации является купонный процент, который представляет собой главную характеристику облигации. При прочих равных условиях облигация будет тем привлекательнее для инвестора, чем более высокий процент по купону она предлагает.

Цену облигации можно разделить на две части: чистая цена и сумма накопленного купона. Такое деление связано с тем, чтобы лучше представить динамику курсовой стоимости облигации. В ходе купонного периода она равна сумме чистой цены и сумме накопленного на момент сделки купона. На дату выплаты купона она падает на размер купона.

Разность между номиналом облигации и ценой, если она ниже номинала, называется скидкой (дисконтом) или дизажио. Разность между ценой облигации, если она выше номинала, и номиналом называется премией или ажио.

Изменение цены облигации измеряют в пунктах, один пункт равен одному проценту номинальной стоимости облигации.

Задача 1

Вкладчик купил облигацию с погашением через год номиналом 100р. и купоном 20%:

А) за 96р.

Б) за 102р.

Определить доход вкладчика, если облигация была погашена в конце срока.

Задача 2

Фирма купила 10 облигаций номинальной стоимостью 2000000р., каждая по курсу 81%. Определить сумму платежа.

Решение:

∑Платежа= 2000000*0,81*10= 16200000р.

Ответ: 16200000р.

Задача 3

Фирма купила партию из 50 облигаций стоимостью 100 каждая по курсу 0,95. Срок погашения облигации 34 дня. Определить доход фирмы и доходность сделки, если количество дней в году 360.

Задача 4

Фирма купила 8 облигаций номинальной стоимостью 2000000р. каждая, сроком погашения 3 года, по курсу 95%. Доход выплачивается в конце срока по ставке 30% годовых. Определите доход и доходность сделки.

Задача 5

Фирма приобрела пакет из 40 облигаций номинальной стоимостью 2000000р. каждая, по курсу 90%. Срок погашения 4 года. Доход выплачивается ежегодно по ставке 24% годовых и реинвестируется по ставке 33% годовых. Определить доход и доходность.

Тема 6. Вексель

1. Понятие векселя и его функции

2. Понятие аваля, акцепта, индоссамента по векселю

1.Вексель является ценной бумагой, оформленной в соответствии с требованиями законодательства и содержащей безусловное, абстрактное денежное обязательство. Согласно законодательству Республики Беларусь векселем признается ценная бумага, представляющая собой письменное обязательство строго установленной формы, дающее его владельцу бесспорное право по истечении срока обязательства требовать от должника или акцептанта уплаты указанной в векселе денежной суммы.

Обязательные реквизиты:

1) наименование векселя;

2) простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определенную сумму денежных средств;

3) наименование того, кто должен платить (трассата);

4) указание места, в котором должен быть совершен платеж;

5) наименование лица, кому и по приказу кого, платеж должен быть произведен;

6) указание даты и места составления;

7) подписи того, кто выдает вексель (трассанта).

Срок платежа по векселю не является обязательным реквизитом. Существует следующие сроки платежа по векселю:

1) по предъявлении;

2) во столько то времени от предъявления;

3) во столько то времени от составления;

4) на конкретный день.

Если срок не указан вексель подлежит оплате по предъявлении.

Функции векселя:

1) является имуществом;

2) является средством платежа (расчетов);

3) выполняет функцию коммерческого кредита;

4) банковский вексель является инструментом привлечения денежных средств.

По доходу для их владельцев векселя могут быть дисконтными и процентными.

2.Переводный вексель должен быть обязательно акцептован плательщиком только после этого он получает силу исполненного документа.

Акцепт бывает полный т.е. на всю сумму векселя, или частичный. Платеж по акцептованному векселю может быть дополнительно гарантирован посредством выдачи поручительства (аваля). Аваль выдается третьим лицом как за первоначального плательщика, так и за каждого последующего обязанного по векселю лица. Он оформляется специальной надписью авалиста на лицевой стороне векселя или на добавочном к векселю листе – аллонже.

Авалист и лица, за которых он поручился несу солидарную ответственность. Авалирование векселей повышает их надежность, способствует развитию вексельного обращения. Авалистами могут выступать банки по векселям своих клиентов. Действующее законодательство предусматривает возможность передачи векселя из рук в руки в качестве орудия платежа при помощи передаточной надписи – индоссамента.

Передача с помощью индоссамента означает передачу векселя другому лицу и передачу права получения платежа по векселю. Лицо, которое передает вексель называется индоссант, лицо, которое получает вексель называется индоссат. К индоссату переходят все права и обязательства по векселю. По векселям, оформленным передаточными надписями, все участвующие в них лица несут солидарную ответственность, исключение составляет надпись «Без оборота на меня».

Задача 1

Клиент купил вексель 10 августа по цене 870000 рублей. Номинальная стоимость 10000000 рублей. 15 октября этот вексель был перепродан другому лицу по цене 900000 рублей. Срок обращения векселя – 6 месяцев.

Определить доходность ценной бумаги для каждого держателя векселя.

Решение

IR1=

IR2=

Задача 2

Финансовая компания приобрела вексель стоимостью 60000000 рублей. Получила дисконт 10000000 рублей. Вексель был приобретен за 30 дней до его погашения. Определить доходность сделки для данной финансовой компании. ДГ – 360.

Тема 8. Производные ценные бумаги

1. Определение производных ценных бумаг. Характеристика производных финансовых инструментов.

2. Сущность форвардного контракта.

3. Сущность фьючерсного контракта.

4. Сущность опционного контракта.

5. Участники рынка ЦБ.

1.Производные ЦБ – это ЦБ, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу базисного актива. В качестве базисного актива могут выступать товары, акции, облигации, государственные долговые обязательства, а также валюта и процентные ставки по заемным средствам. Производные ЦБ относятся к срочным документам, т.е. к документам, реализующим право, заключающееся в них, со сроком исполнения н определенную будущую дату.

Признаком производности или вторичности является также то обстоятельство, что цена производных ЦБ определяется на основе цен товаров, валюты, ЦБ, составляющих их базис. Причинами, послужившими для создания этих финансовых инструментов стали повышенная подвижность курсов валют традиционных ЦБ и процентных ставок по заемным средствам, в связи с чем стала активной задача поиска защиты от рисков операций с валютой, займами, ЦБ.

Данные финансовые инструменты позволяют независимо от выдвинутого в начале операции требования или принятого обязательства оперировать обособленно рисками, оценками, ликвидностью и соответственно для каждой из характеристик инвестирования предусматриваются возможные шансы предугадывать риск. На рынке ценных бумаг выделяют 2 сегмента (рынка):

спотовый;

срочный.

На спотовом рынке обращаются ЦБ одного порядка. Срочный рынок – это рынок производных финансовых инструментов. На срочном рынке обращаются срочные контракты. Срочный контракт – это соглашение о будущей поставке предмета контракта. Он выполняет 2 функции:

1) позволяет согласовывать планы предприятий на будущее;

2) позволяет страховать ценовые риски в условиях неопределенной экономической конъюнктуры.

Срочные сделки позволяют застраховаться от изменения цен финансовых активов, валютных курсов, процентных ставок, собственно товарных цен. Привлекательность срочного рынка состоит в том, что его инструменты являются высоко доходными хотя и высоко рисковыми объектами инвестируемых финансовых средств.

2.Форвардный контракт – это внебиржевое соглашение, обязательное для исполнения, между сторонами на поставку определенного актива в оговоренном объеме, в назначенный срок (от 1 недели до 5 лет) по фиксированной цене. Форвардный контракт заключается, как правило, осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива и страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены.

Сторона, желающая приобрети актив, покупает форвардный контракт, а сторона, обязующаяся поставить этот актив, продает его. Первый при этом открывает длинную позицию на рынке, а продавец – короткую. Покупатель рассчитывает на повышение цены актива к моменту наступления срока исполнения контракта, а продавец на ее понижение.

Форвардный контракт предполагает обязательность исполнения. Контрагенты не застрахованы от его неисполнения в силу банкротства или недобросовестности одного из участников сделки. Поэтому до заключения контракта партнеры должны выяснить платежеспособность и репутацию друг друга. Форвардный контракт может заключаться с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. Лицо, открывшее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, а лицо, открывшее короткую позицию – на ее понижение. По своим характеристикам форвардный контракт – это индивидуальный контракт, поэтому вторичный рынок форвардных контрактов развит очень слабо.

3.Фьючерсный контракт – это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается на бирже. Биржа сами разрабатывает условия фьючерсных контрактов и они являются стандартными для каждого базисного актива. Биржа организует вторичный рынок фьючерсных контрактов. Исполнение фьючерсных контрактов гарантировано биржей (расчетной палатой) после того, как контракт заключен, он регистрируется в расчетной палате. С этого момента стороной сделки, как для продавца так и для покупателя, является расчетная палата. Т.е. для покупателя она выступает продавцом, а для продавца – покупателем.

Фьючерсный контракт высоколиквидный, поскольку стандартный и гарантирован расчетной палатой. Это значит, что участник сделки может закрыть открытую позицию при помощи офсетной сделки.

Офсетная сделка – это сделка противоположная, т.е. продавец должен купить, а покупатель продать контракт, при этом участники фьючерсной торговли больше не несут обязательств исполнения контракта, а перекладывает их на своего нового контрагента. Результатом будет выигрыш или проигрыш, в зависимости от того, по какой цене участник закрыл и открыл позицию. Если участник желает осуществить или принять поставку, он не ликвидирует свою позицию до дня поставки. В этом случае расчетная палата уведомляет его, кому он должен поставить или от кого принять базисный актив. По условиям некоторые фьючерсные контракты могут предусматривать не поставку баз. Актива, а взаиморасчет в денежной форме. Как правило, фьючерсный контракт заключается не с целью осуществления реальной поставки, а для хеджирования и спекуляции.

В мировой практике только порядка 3 % всех заключенных фьючерсных контрактов заканчиваются поставкой, остальные заканчиваются офсетной сделкой.

4.Если инвестор уверен в своих прогнозах относительно будущего развития событий на рынке, он может заключить фьючерсный контракт, однако при ошибочных прогнозах или в случайных отклонениях развития конъюнктуры, инвестор может понести большие потери. Чтобы ограничить свой финансовый риск ему следует обратиться к опционным контрактам, которые позволяют ограничить риск только определенной суммы, которую инвестор теряет при неблагоприятном исходе событий. В противном случае выигрыш может быть любым.

Опцион представляет собой двусторонний контракт передачи права (для покупателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенный базисный актив по определенной фиксированной цене в течение установленного срока. Базисным активом может быть ценные бумаги и фьючерсные контракты.

Покупатель опциона – это сторона договора, приобретающая право на покупку или продажу, либо отказ от сделки. Покупатель опциона имеет право исполнить опцион, т.е. купить или продать баз. актив по цене, которая зафиксирована в контракте. Она называется ценой исполнения. Цена исполнения устанавливается в контр. цене, по которой лицо, купившее опцион, имеет в дальнейшем право купить или продать базисный актив.

Продавец опциона – это сторона договора, обязующая поставить или принять сделку по требованию покупателя. Покупатель контракта выплачивает продавцу вознаграждение, которое называется премия. Это цена опциона. Опционный контакт является биржевым контрактом. От участников опционной сделки расчетная палата требует внесения премии и залога для обеспечения условий сделки. Особенность заключается в том, что в сделке купли-продажи покупатель приобретает не титул собственника ЦБ. На опционе указан срок – это дата или период времени, по истечении которого опцион не следует применять. По срокам различают европейский и американский опционы. Европейский опцион означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату (день истечения срока контракта). Американский предусматривает исполнение опциона в пределах срока (любой день до истечения срока действия опциона).

Виды опциона:

1) на покупку (call) – означает право покупателя (но не обязанность) купить ЦБ для защиты от (или в расчете на)потенциального повышения их курса;

2) на продажу (put) – дает возможность покупателю продать ЦБ для защиты от обесценивания;

3) двойной опцион (стиллаж) – позволяет покупателю либо купить, либо продать по цене исполнения.

Каждый опционный контракт заключается, как правило, на полный лот (партия одинаковых ЦБ), предлагаемый продаже (100, 1000, 10000). Выписывая опцион продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель длинную. Соотв. понятия короткий call или put означает продажу опциона, а длинный call или put – их покупку.

Опционный контракт не является обязательным для исполнения. Владелец опциона может его перепродать либо оставить неиспользованным. Риск покупателя опциона находится в пределах выплачиваемой премии, а риск продавца неограничен, доход основан на премии.

5.Всех участников срочного рынка можно разделить на 3 группы:

1. хеджиры;

2. спекулянты;

3. арбитражёры.

Хеджер – это лицо, страхующее ценовые риски. Механизм хеджирования сводится к заключению срочного контракта, в котором устанавливается цена по ставке баз. актива.

Спекулянт – это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы курсовой стоимости ЦБ, которая может возникнуть во времени. Если спекулянт прогнозирует повышение стоимости ЦБ, то он будет играть на повышение, т.е. купить ценную бумагу в надежде продать позже по более высокой цене. Таких спекулянтов называют «быками». Если спекулянт прогнозирует понижение стоимости ЦБ, то он играет на понижение, т.е. займет ценную бумагу и продаёт в надежде выкупить в последующем по более низкой цене. Таких спекулянтов называют «медведями», а подобные сделки – короткими продажами или непокрытыми продажами. Спекулянты обычно осуществляют краткосрочные операции. Когда он начинает операцию, говорят, что он открывает позицию, когда завершает – закрывает.

Арбитражёры – это лица, извлекающие прибыль за счет одновременной купли-продажи одной и той же ценной бумаги на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены. Арбитражёр продает ценную бумагу на той бирже, где она дороже, а покупает, где дешевле. Разница в ценах составляет его прибыль, поскольку оба действия совершаются одновременно, то такая операция лишена риска. В результате действий арбитражёров цены на разных рынках становятся вновь одинаковыми, т.к. активные покупки ценной бумаги на одной бирже ведут к росту ее цены, а продажи на другой – к ее падению. Лицо, осуществляющее подобные операции, должно располагать хорошими системами связи с различными рынками.

Одно и то же лицо может являться как спекулянтом, так и арбитражёром. Характер его действий определяется конъюнктурой рынка в определенный период времени.

Задача

Участник срочного рынка открыл длинную позицию по фьючерсному контракту на поставку 100 акций через 3 месяца по цене 30 $ за акцию.

Рассчитать доходы (убытки) участника, если в момент исполнения контракта рыночная цена акции составила:

a) 32 $

b) 30 $

c) 28 $

Решение

32 $ * 100 = 3200 $

30 $ *100 = 3000 $

28 $ * 100 = 2800 $

3000 $ - 3200 $ = 200 $

3000 $ - 3000 $ = 0 $

3000 $ - 2800 $ = - 200 $